20160426-华创证券-康尼机电-603111.SH-轨交门系统绝对龙头_多元发展打造综合设备供货商_34页_1mb

康尼机电总结

核心内容

康尼机电（股票代码：603111.SH）是一家专注于轨道交通装备、新能源汽车零部件和智能装备的综合设备供货商。公司作为轨交门系统绝对龙头，其产品广泛应用于城市轨道交通和干线铁路，并在高铁外门系统市场占据唯一国产供应商地位。公司还积极拓展新能源汽车和智能制造领域，以实现多元化发展战略。

主要观点

• 轨交门系统龙头地位稳固：公司在国内城轨门系统市场占有率超过50%，在动车组内门系统市场占有率达60%-70%，并成为高铁外门系统市场唯一的国产供应商。
• “十三五”行业景气持续：预计“十三五”期间，轨交门系统市场空间将超过180亿元，其中城轨车辆门系统约108亿元，年复合增长率26.5%；动车组内门系统约13亿元，外门系统约60亿元，年复合增长率22%。
• 多元化布局加速：公司已形成轨道交通装备、新能源汽车零部件和智能装备三大业务板块，新能源汽车零部件业务预计将成为第二主业，长期收入占比目标为30%以上。
• 技术创新与股权激励：公司拥有强大的技术研发能力，2015年研发支出达1.3亿元，同比增长38.07%。股权激励计划有助于提升运营效率，吸引并保留人才。
• 海外市场拓展：公司产品已出口至法国、美国、加拿大、沙特、巴西等多个国家，海外业务收入占比逐年上升。
• 盈利预测乐观：预计2016-2018年公司归母净利润分别为2.39亿、3.35亿、3.36亿，对应EPS为0.81、1.13、1.14，PE分别为35X、25X、25X，投资评级为“推荐”。

关键信息

股票信息

• 当前股价：28.26元
• 投资评级：推荐
• 评级变动：维持

公司基本数据

财务预测

主要业务板块

1. 轨道交通装备

   • 城轨门系统：占公司总收入的38%，市占率超50%，2015年收入达11.02亿元。
   • 高铁门系统：内门市占率70%，外门市场占有率逐年提升。
   • 海外市场：海外业务收入占比逐年上升，2015年首次突破亿元。

2. 新能源汽车零部件

   • 2015年销售收入达1.59亿元，同比增长超过200%。
   • 下游客户涵盖比亚迪、奇瑞、广汽、宇通等主要厂商，产品包括连接器、线束总成等。
   • 预计未来将成为公司第二主业，长期收入占比目标为30%以上。

3. 智能制造

   • 设立南京精密机械，专注于精密数控机床、机械零部件及计算机软硬件研发、制造和销售。
   • 布局“机电一体化”领域，提升规模和效益。

风险提示

• 轨交建设进度放缓：可能影响公司业务增长。
• 客户集中度过高：依赖主要客户可能带来市场风险。

市场表现与行业趋势

• “十三五”城轨加速发展：预计新增通车里程3000公里，动车组新增车辆超过2000列。
• “一带一路”带动出口：海外市场前景广阔，预计年均高铁需求超2万，动车需求近1500亿。
• 国产化进程加快：动车组核心零部件国产化趋势明显，公司有望受益。

技术创新与核心优势

• 公司拥有313项专利，研发支出逐年增长。
• 核心技术包括无源螺旋门机锁闭机构、微动塞拉门、高速列车客室侧门系统、芯片级MVB通信技术等。
• 技术创新支撑公司成为行业龙头。

未来展望

• 公司将继续围绕三大业务板块进行收购或战略合作，打造综合性设备供货商。
• 随着“十三五”期间轨交市场持续增长，公司门系统业务将有力增长。
• 新能源汽车和智能制造板块有望成为新的增长点。

结论

康尼机电凭借在轨交门系统的龙头地位，以及在新能源汽车和智能制造领域的积极布局，有望在未来2-3年实现快速增长。公司具备较强的技术优势和市场竞争力，盈利预测乐观，投资评级为“推荐”。