20170718-爱建证券-康尼机电-603111.SH-深度报告_轨交系统门国内龙头_正形成多元发展的经营格局_35页_3mb

康尼机电深度报告总结

核心内容概览

康尼机电（603111）是国内轨道交通门系统的龙头企业，专注于轨道车辆门系统、站台安全门系统、内部装饰产品、电力和通讯连接器及门系统配件等。公司于2017年通过发行股份及支付现金的方式收购龙昕科技100%的股权，旨在拓展消费电子领域，形成“轨交装备 + 3C + 新能源汽车”的多元化经营格局。

主要观点

• 行业地位稳固：康尼机电在城轨门系统市场占有率超过50%，高铁车门系统占据国内市场份额45%以上，未来收入增长可期。
• 轨道交通投资增长：国家政策推动下，轨道交通投资持续增长，预计到2020年，中国铁路网里程将达15万公里，其中高铁里程3万公里，公司将在该领域持续受益。
• 新能源汽车业务增长潜力大：公司已布局新能源汽车零部件业务，2015年和2016年销售收入分别增长53%和110%，未来有望保持30%以上增长。
• 消费电子布局：收购龙昕科技后，公司进入消费电子精密结构件表面处理市场，客户包括华为、三星、TCL等知名品牌，预计未来将成为新的盈利增长点。
• 财务表现稳健：公司2017年一季度营收3.94亿元，净利润0.42亿元，尽管有所下滑，但毛利率上升，未来盈利能力有望提升。

关键信息

公司概况

• 成立于2000年，由南京机械高等专科学校和自然人共同出资。
• 2014年在上海证券交易所上市，代码为“603111”。
• 主要产品包括轨道车辆门系统、站台安全门系统、内部装饰产品等。

收购龙昕科技

• 收购方式为发行股份及支付现金，拟募集配套资金不超过17亿元。
• 龙昕科技2016年营收10.18亿元，净利润1.8亿元。
• 收购后，公司业务将扩展至消费电子领域，形成多元化经营模式。

轨道交通发展

• “十三五”期间，干线门系统市场规模约为51亿元，公司占据45%以上市场份额。
• 城市轨道交通发展迅速，预计到2020年，累计里程将突破7,200公里，公司市占率有望进一步提升。
• 公司是全球知名轨道车辆供应商的合格供应商，国际化进程加快。

新能源汽车业务

• 公司2015年和2016年新能源汽车零部件销售收入分别为1.29亿元和2.72亿元，分别同比增长53%和110%。
• 产品包括充电接口、高压连接接口、高压配电系统等，已实现55辆公交车门系统的交付。

消费电子市场

• 龙昕科技是消费电子精密结构件表面处理整体解决方案提供商，服务客户包括华为、三星、TCL等。
• 表面处理业务涵盖真空镀膜、特殊涂装、3D镭雕等，技术壁垒高，市场空间广阔。
• 随着5G技术的发展，陶瓷和玻璃等新型材料将更受欢迎，公司布局相关业务。

财务分析

• 2017年一季度总资产27.88亿元，货币资金2.98亿元，流动负债13.17亿元。
• 应收账款10.20亿元，存货4.82亿元，总资产周转率下降，库存周转能力有所下降。
• 公司毛利率逐步提升，2017年一季度达到38.79%，经营效率逐步改善。

盈利预测

• 2017年和2018年EPS分别为0.442元和0.561元，预计2017年营收36.87亿元，2018年预计达45.03亿元。
• 2017年~2019年龙昕科技净利润承诺分别为2.38亿元、3.08亿元和3.88亿元，公司整体盈利空间有望扩大。

估值与评级

• 公司当前市盈率（PE）为27.15倍，未来有望提升至30-35倍。
• 综合行业地位和收购带来的估值提升，给予公司“强烈推荐”评级。

总结

康尼机电凭借其在轨道交通门系统领域的领先地位，以及对新能源汽车和消费电子行业的战略布局，展现出强大的增长潜力。公司未来业绩有望随着轨道交通投资增长和新能源汽车市场的扩张而提升，同时，通过收购龙昕科技，进一步增强其在消费电子领域的竞争力。整体来看，公司具备良好的市场前景和盈利能力，值得投资者关注。