20160504-华创证券-康尼机电-603111.SH-轨交门系统绝对龙头_多元发展打造综合设备供货商_34页_1mb

康尼机电总结

核心内容

康尼机电（股票代码：603111.SH）是一家专注于轨道交通门系统研发与制造的高科技企业，近年来通过多元化发展战略，逐步拓展至新能源汽车零部件和智能制造领域，致力于打造综合设备供货商。

主要观点

• 轨交门系统龙头地位稳固：公司是国内城轨门系统市场占有率超过50%，动车组内门系统市场占有率达60%-70%，且是高铁外门系统市场唯一的国产供应商，产品线覆盖国内主要车型。
• 行业增长强劲：随着“十三五”期间城市轨道交通和高铁建设的加速，轨交门系统市场空间预计超过180亿元，年复合增长率达26.5%和22%。
• 海外市场拓展：公司产品已出口至法国、美国、加拿大、沙特、巴西等多个国家，海外业务收入占比持续增长，设立海外事业部以加快市场拓展。
• 新能源汽车领域快速扩张：公司设立康尼新能源，专注于新能源汽车连接器和线束总成，已成为比亚迪、奇瑞、广汽等多家厂商的量产供应商，预计该板块将成为公司第二主业。
• 智能制造布局：设立南京精密机械，进军精密数控机床和智能装备领域，推动公司向“机电一体化”、“机电智慧化、服务化、绿色化”方向发展。
• 技术创新与股权激励：公司拥有313项专利，研发投入逐年增长，同时通过股权激励计划提升运营效率，吸引并留住核心人才。

关键信息

财务概况

市场空间预测

• 城轨门系统：预计“十三五”期间市场空间约108亿元，年复合增长率26.5%。
• 动车组内门系统：预计“十三五”期间市场空间约13亿元，年复合增长率22%。
• 动车组外门系统：预计“十三五”期间市场空间约60亿元，年复合增长率22%。
• 新能源汽车连接器市场：预计到2020年市场空间可达124亿元。

市场表现

• 公司2015年营业收入16.56亿元，同比增长26%。
• 归母净利润1.84亿元，同比增长30.41%。
• 2016-2018年预计归母净利润分别为2.39亿、3.35亿、3.36亿，对应EPS分别为0.81、1.13、1.14。
• 对应PE分别为35X、25X、25X，维持“推荐”评级。

风险提示

• 轨交建设进度可能放缓。
• 客户集中度过高，可能影响公司盈利能力。

业务拓展与战略布局

• 轨交板块：公司已形成轨道交通装备、新能源汽车零部件、智能装备三大业务板块。
• 海外市场：公司已获得多个国际订单，设立海外事业部以加快拓展。
• 维保业务：随着已交付车辆进入大修期，维保业务逐年增长，设立北京康尼以提升品牌效应。

技术创新与核心优势

• 公司拥有无源螺旋门机锁闭机构、微动塞拉门、高速列车客室侧门系统等核心技术。
• 研发投入逐年增加，2015年研发支出达1.3亿元，同比增长38.07%。
• 拥有313项专利，其中发明专利58项，专利申请及授权量大幅增长。

未来展望

• “十三五”期间，轨交门系统市场空间预计超过180亿元，公司预计新增收入超50亿元。
• 新能源汽车连接器市场预计到2020年达到124亿元，公司该板块收入占比目标为30%以上。
• 公司通过设立南京精密机械，进军精密制造和智能装备领域，提升综合竞争力。

相关研究报告

• 《【华创机械李佳团队】康尼机电年报点评：门系统龙头地位稳固，新能源汽车零部件持续高速增长》
• 《【华创机械李佳团队】康尼机电一季报点评：门系统龙头受益轨交大发展，新能源汽车零部件业务不断扩张》

图表目录

• 图表1：康尼机电在轨交产业链中的位置
• 图表2：康尼机电主要产品
• 图表3：营业收入及增速
• 图表4：净利润及增速
• 图表5：分业务收入构成
• 图表6：分业务盈利能力
• 图表7：三大业务板块战略布局
• 图表8：核心技术及技术储备
• 图表9：全国铁路固定资产投资
• 图表10：全国铁路机车车辆购置投资
• 图表11：城轨地铁通车里程近年来显著增长
• 图表12：从城市人口看我国城轨发展潜力巨大
• 图表13：城轨运营、建设和规划里程按城市分布统计
• 图表14：最新批复的地铁建设项目
• 图表15：全国地铁年新增通车里程
• 图表16：全国地铁累计通车里程
• 图表17：“十二五”高铁新增通车里程
• 图表18：“十二五”高铁累计通车里程
• 图表19：“十三五”高铁新增通车里程预计
• 图表20：“十三五”高铁累计通车里程预计
• 图表21：全球高铁通车里程（公里）
• 图表22：全球高铁在建项目里程（公里）
• 图表23：全球高铁规划项目里程（公里）
• 图表24：中国近期参与或有意参与的海外高铁项目
• 图表25：“一带一路”路线图
• 图表26：我国高铁国产化进程
• 图表27：九大核心零部件和十大配套技术
• 图表28：中国铁路总公司研制统型动车组的时间表
• 图表29：城轨门系统
• 图表30：干线铁路门系统
• 图表31：“十三五”轨交门系统市场空间构成
• 图表32：“十三五”城轨车辆新增和后市场需求带来公司营业收入增长
• 图表33：轨道门主要国内竞争格局
• 图表34：“十三五”动车组车辆新增和后市场需求带来公司营业收入增长
• 图表35：分地区营业收入（万元）
• 图表36：海外业务收入占比
• 图表37：新能源汽车迎来行业发展的最佳时期
• 图表38：新能源汽车产量当月值
• 图表39：新能源汽车产量累计值
• 图表40：公司电动汽车连接器产品
• 图表41：普通汽车与电动汽车连接器成本比较
• 图表42：康尼新能源主要客户
• 图表43：新能源汽车连接器竞争格局
• 图表44：南京精密机械产品
• 图表45：康尼机电分业务收入成本测算
• 图表46：轨交零部件板块公司估值比较