康尼机电603111 总结
公司核心内容
康尼机电是中国轨道交通门系统制造业的龙头企业，占据城轨车辆门系统市场50%以上的份额，并在干线铁路门系统、站台安全门、轨道车辆内部装饰产品、电力和通讯连接器等领域具备一定市场份额。公司专注于轨道交通装备的门系统研发、制造和销售，提供配套产品与技术服务，是轨道车辆整车制造行业的上游企业。
主要观点
- 市场地位：康尼机电是轨道交通门系统国产化的开拓者，拥有较高的市场占有率和品牌影响力。
- 产品优势：公司产品在设计、成本和质量等方面具有显著竞争优势，且在当前技术水平下替代风险较低。
- 技术实力：公司拥有强大的研发能力，已获得214项境内专利，其中发明专利29项，技术平台完善，提升市场竞争力。
- 财务表现：公司营业收入和净利润保持稳定增长，2013年资产总计达13.68亿元，净资产收益率较高。
- 盈利预测：公司2014年、2015年和2016年的净利润增速分别为31%、27%和18%，预计未来盈利能力将稳步提升。
关键信息
下游需求
- 干线轨道交通：2014年我国铁路投资达8000亿元，预计“十二五”期末铁路运营里程将达到12万公里，动车组和客运列车购置量约29,000辆，带动门系统需求。
- 城市轨道交通：预计至2020年累计投运里程达7,000公里，按每公里新增6.5辆车辆计算，将新增约16,250辆城轨车辆，带动门系统和安全门等产品市场。
竞争对手
| 公司名称 |
公司简介 |
| IFE-威奥轨道车辆门系统(青岛)有限公司 |
德国克诺尔集团子公司，全球门系统市场占有率高 |
| 北京博得交通设备股份有限公司 |
德国博得兄弟公司合资企业，产品覆盖多种门系统 |
| 上海法维莱交通车辆设备有限公司 |
法维莱德国公司合资企业，提供加热、通风及车门系统 |
| 青岛欧特美股份有限公司 |
自动塞拉门、座椅等产品生产商 |
| 江苏纳博特斯克今创轨道设备有限公司 |
制动系统、车门开关系统及门板生产商 |
募投项目
| 项目名称 |
投资额(万元) |
募集资金(万元) |
新增产能 |
年均新增营业收入(万元) |
年均新增净利润(万元) |
| 轨道交通门系统及内饰扩建项目 |
64,406 |
29,300 |
18,000套外门/年，12,000套内门/年，2,500单元安全门/年，60列车内饰/年 |
90,470 |
9,130 |
| 轨道门控装置项目 |
11,501 |
7,700 |
22,900套门控装置/年 |
17,770 |
6,848 |
| 技术中心项目 |
9,813 |
8,000 |
- |
- |
- |
估值分析
- 可比公司PE：2014年可比公司平均动态市盈率为58.29倍，中值为51.59倍。
- 合理估值：基于公司净利润增速及行业水平，建议给予其2014年31~36倍市盈率，合理股价为16.43元~19.08元。
财务指标（2011-2013年）
| 指标 |
2011年 |
2012年 |
2013年 |
| 资产总计(万元) |
111,298 |
109,581 |
136,884 |
| 归属于母公司所有者权益(万元) |
27,762 |
35,874 |
42,809 |
| 营业收入(万元) |
89,288 |
99,978 |
104,144 |
| 净利润(万元) |
13,012 |
13,078 |
11,660 |
| 经营活动产生的现金流量净额(万元) |
2,050 |
13,490 |
9,635 |
| 加权平均净资产收益率 |
40.12% |
32.12% |
25.75% |
| 摊薄后每股收益(元) |
0.40 |
0.43 |
0.44 |
投资风险
- 投资不及预期：铁路及城市轨道交通投资可能低于预期，影响市场需求。
- 市场竞争加剧：随着行业的发展，竞争可能会加剧，对公司利润造成压力。
公司估值与投资评级
- 估值建议：合理股价为16.43元~19.08元。
- 西南证券投资评级：
| 评级 |
定义 |
| 买入 |
未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上 |
| 增持 |
未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间 |
| 中性 |
未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间 |
| 回避 |
未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下 |
行业评级
| 评级 |
定义 |
| 强于大市 |
行业整体回报高于沪深300指数5%以上 |
| 跟随大市 |
行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间 |
| 弱于大市 |
行业整体回报低于沪深300指数-5%以下 |
研究机构信息
- 西南证券研究发展中心
- 重庆地址：重庆市江北区桥北苑8号西南证券大厦3楼
- 邮编：400023
- 电话：（023）63725713
- 网站：www.swsc.com.cn
- 北京地址：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦B座16层
- 邮编：100033
- 电话：（010）57631234
- 邮箱：research@swsc.com.cn
声明与免责
- 本报告由西南证券分析师庞琳琳撰写，执业证号：S1250513070002，电话：010-57631198，邮箱：pll@swsc.com.cn。
- 报告所采用的数据来源于合法、合规渠道，分析逻辑基于分析师职业理解，研究过程及结论不受第三方影响。
- 报告信息来源于公开资料，公司不对信息的准确性或完整性作出保证，也不构成证券买卖的出价或询价。
- 公司及关联机构可能持有报告中提及的公司证券并进行交易，也可能为其提供或争取投资银行或财务顾问服务。
