旗滨集团（601636）总结
核心内容
旗滨集团是一家专注于玻璃制造的上市公司，近年来在浮法玻璃和光伏玻璃领域表现突出。公司2020年业绩超预期，四季度净利润增长显著，受益于玻璃价格持续上涨和成本控制。同时，公司积极布局光伏玻璃和电子玻璃、中性硼硅药用玻璃等新兴领域，以提升其行业竞争力和成长性。
主要观点
- 业绩表现：2020年公司实现营收96.44亿元（+3.63%），归母净利润18.3亿元（+36.03%），扣非后归母净利润为17.3亿元（+36.66%）。其中，第四季度营收和净利润分别增长11.4%和47.02%，主要受益于玻璃价格的上涨及成本的下降。
- 行业前景：玻璃行业进入高景气周期，2021年供需偏紧，盈利弹性显著。公司作为行业龙头，将充分受益于行业高景气度。
- 产业链延伸：公司进军光伏领域，预计到2022年末光伏玻璃产能将超过6000吨/天。同时，电子玻璃和中性硼硅药用玻璃项目进展顺利，有望实现商业化量产，进一步提升公司竞争力。
- 估值与评级：公司当前PE估值较低，具有高分红特征，对长期投资者有吸引力。证券分析师闫广维持“买入”评级，目标价为22.14元。
关键信息
股票数据
- 总股本/流通：2,686百万股 / 2,686百万股
- 总市值/流通：39,622百万元 / 39,622百万元
- 12个月最高/最低：15.91元 / 4.58元
2020年业绩快报
- 营收：96.44亿元（+3.63%）
- 归母净利润：18.3亿元（+36.03%）
- 扣非后归母净利润：17.3亿元（+36.66%）
- Q4营收：30.89亿元（+11.4%）
- Q4归母净利润：6.16亿元（+47.02%）
盈利预测与财务指标
| 年份 |
营业收入(百万) |
净利润(百万元) |
EPS(元) |
PE(倍) |
| 2020E |
10644 |
1902 |
0.71 |
20.85 |
| 2021E |
13204 |
3315 |
1.23 |
11.96 |
| 2022E |
14809 |
3961 |
1.47 |
10.01 |
| 指标 |
2018A |
2019A |
2020E |
2021E |
2022E |
| 毛利率 |
28.79% |
29.44% |
32.68% |
40.26% |
41.56% |
| 销售净利率 |
14.41% |
14.47% |
17.87% |
25.10% |
26.75% |
| 净利润增长率 |
5.69% |
11.49% |
41.24% |
74.29% |
19.50% |
| ROE |
15.95% |
16.35% |
20.38% |
27.99% |
26.41% |
| ROIC |
13.59% |
13.87% |
20.93% |
37.03% |
47.69% |
风险提示
- 地产投资大幅下滑
- 新点火及复产产能冲击超预期
- 原燃料价格大幅上涨
投资评级说明
- 行业评级：看好（未来6个月行业整体回报高于市场5%以上）
- 公司评级：买入（未来6个月个股相对大盘涨幅在15%以上）
产业链延伸与成长性
- 光伏玻璃：公司已与隆基合作，预计2022年末产能将超6000吨/天，受益于光伏行业高增长。
- 电子玻璃：高端产品已试验性生产，2021年有望实现商业化量产。
- 中性硼硅药用玻璃：一期项目已于2021年1月末投产，二期扩建计划已启动，国产替代空间广阔。
资产负债表（百万）
| 项目 |
2018A |
2019A |
2020E |
2021E |
2022E |
| 货币资金 |
435 |
488 |
2085 |
5090 |
9200 |
| 流动资产合计 |
2083 |
2505 |
4208 |
7348 |
11581 |
| 资产总计 |
12838 |
13065 |
14666 |
17502 |
21030 |
| 负债合计 |
5267 |
4821 |
5327 |
5656 |
6032 |
| 股东权益合计 |
7570 |
8245 |
9339 |
11846 |
14999 |
现金流量表（百万）
| 项目 |
2018A |
2019A |
2020E |
2021E |
2022E |
| 经营性现金流 |
2066 |
2017 |
3080 |
4554 |
5247 |
| 投资性现金流 |
-873 |
-902 |
-886 |
-802 |
-451 |
| 融资性现金流 |
-1390 |
-1051 |
-598 |
-747 |
-686 |
| 现金增加额 |
5 |
-2 |
0 |
0 |
0 |
销售团队信息
研究院信息
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