20221027-财通证券-旗滨集团-601636.SH-关注行业冷修启动支撑价格反弹_4页_725kb

浮法底部业绩承压总结

核心内容

本报告分析了一家玻璃制造企业的财务表现及行业前景，指出其在2022年前三季度业绩承压，但通过产业链延伸和高分红政策，展现出一定的投资价值。分析师维持“增持”评级，认为公司未来盈利有望回升，且具备较强的市场竞争力。

主要观点

• 业绩承压：公司2022年Q1-Q3营收同比减少9.09%，归母净利润同比减少66.03%，Q3季度营收同比减少16.12%，归母净利润同比减少88.42%。主要原因是行业景气度较低，产品价格持续下滑，叠加原材料和能源成本高位运行。
• 利润率下降：毛利率同比下降42.26个百分点至15.25%，净利率同比下降31.54个百分点至5.21%。费用率整体下降，其中管理费用率显著下降，主要因业绩奖励计提减少。
• 行业趋势：关注行业冷修启动对价格反弹的支撑，公司作为行业龙头，有望从中受益。
• 业务拓展：公司积极拓展建筑节能玻璃、光伏玻璃、电子玻璃及药用玻璃等高端领域，光伏玻璃产能有望达到1.3万t/d，进入行业第一梯队。
• 高分红政策：公司自2015年以来保持至少50%的现金股利支付比例，2022年拟每10股派发8元现金股利，若按10月26日股价计算，股息率达9.02%，具备高股息吸引力。

关键信息

财务数据

• 营业收入：预计2022-2024年分别为147.16亿元、172.51亿元、204.86亿元，同比增长分别为1%、17.22%、18.75%。
• 归母净利润：预计2022-2024年分别为16.55亿元、22.31亿元、28.68亿元，净利润增长率分别为-60.91%、34.79%、28.57%。
• PE估值：2022年PE（ttm）为15.74倍，2023年为11.68倍，2024年为9.09倍，估值逐步走低。
• ROE：预计2022年ROE为12.99%，2023年为14.90%，2024年为16.07%，盈利能力逐步恢复。
• 资产负债率：2022年为32%，2023年为37%，2024年为36%，财务结构相对稳健。

财务指标

• 毛利率：预计2022年为29%，2023年为31%，2024年为32%，毛利率逐步回升。
• 净利率：预计2022年为11%，2023年为13%，2024年为14%，净利率稳步提升。
• 费用率：预计2022年三费/营业收入为11%，费用控制良好。
• 分红率：2022年股息收益率为0%，但公司持续高分红，具有高投资价值。

投资建议

分析师维持“增持”评级，认为公司未来三年盈利有望逐步回升，且具备高分红和低估值优势，投资价值凸显。

风险提示

• 经济不及预期：下游需求疲软可能进一步影响行业景气度。
• 汇率波动：可能对公司的海外业务造成影响。
• 行业超预期下滑：若行业景气度持续低迷，公司盈利可能受到冲击。

估值分析

• PE：当前PE为15.74倍，预计2023年为11.68倍，2024年为9.09倍。
• PB：当前PB为2.04倍，预计2023年为1.74倍，2024年为1.46倍。
• PEG：2022年为-，2023年为0.34，2024年为0.32，显示估值具有吸引力。

总结

公司虽面临浮法玻璃行业景气度低、成本高的压力，但通过业务多元化和高分红政策，展现出较强的抗风险能力和投资吸引力。分析师预计公司未来三年盈利能力将逐步恢复，估值持续走低，投资价值显著。建议投资者关注其在光伏、电子等高端玻璃领域的布局，以及其高股息率带来的收益。