20230130-东吴证券-旗滨集团-601636.SH-2022年业绩预告点评_行业供给出清加速供需平衡修复_看好浮法玻璃盈利弹性_3页_456kb

报告摘要

旗滨集团（601636）2022年业绩预告总结

核心内容

旗滨集团发布2022年业绩预告，预计全年实现归属母公司净利润12.5-14.5亿元，同比下降65.8%-70.5%。尽管业绩同比大幅下滑，但整体表现符合市场预期。公司当前主要业务集中在建筑浮法玻璃和光伏玻璃领域，2022年行业整体处于低景气周期，浮法玻璃盈利水平降至历史低位，但公司凭借资源储备和成本优势，仍具备盈利改善的潜力。

主要观点

2022年业绩表现
2022年公司归属母公司净利润预计为13.5亿元（调整后），同比减少68.12%。每股收益预计为0.50元，市盈率（现价&最新股本摊薄）为24.98倍，反映出市场对公司盈利能力的担忧。
浮法玻璃行业现状
2022年第四季度，浮法玻璃行业库存维持高位，产品价格低位震荡，单箱净利降至约4元，为2016年以来的历史低位。行业供给出清加速，预计2023年随着库存中枢下移，浮法玻璃盈利有望大幅反弹。
2023年及未来展望
预计2023年浮法玻璃行业供给持续收缩，叠加竣工需求回暖，玻璃价格弹性将增强，盈利具备改善空间。同时，公司正加速布局光伏玻璃，规划产能达到17800t/d，有望成为新的业绩增长点。电子玻璃和药用玻璃业务也在稳步推进，提升公司长期成长性。
财务预测与估值调整
2022-2024年公司归母净利润预测分别为13.5亿元、21.7亿元、26.1亿元，对应市盈率分别为25倍、16倍、13倍。公司整体估值水平较低，但盈利预期逐步向好，维持“增持”评级。

关键信息

业绩数据

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业总收入（百万元）	14,573	13,238	14,145	18,405
归属母公司净利润（百万元）	4,234	1,349	2,165	2,609
每股收益-最新股本摊薄（元/股）	1.58	0.50	0.81	0.97
P/E（现价&最新股本摊薄）	7.96	24.98	15.57	12.92

行业分析

2022Q4浮法玻璃盈利处于历史低位，单箱净利约4元，环比下降约2元。
行业库存维持高位，但随着供给出清，预计2023年库存中枢将下移，盈利有望显著修复。
预计2023年竣工需求不差，若保交付加速落实，库存去化斜率加快，价格弹性增强。

新业务布局

光伏玻璃：公司计划在2023年末形成9400t/d产能，最终规划产能达17800t/d，成为新的利润增长点。
电子玻璃：启动分拆上市，提升盈利能力。
药用玻璃：二期项目已投产，持续增强业务结构。

风险提示

地产竣工修复不及预期
新业务开拓不及预期
纯碱价格下跌影响成本控制

财务指标预测

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率(%)	50.24	23.06	28.44	27.16
归母净利率(%)	29.05	10.19	15.30	14.17
ROE-摊薄(%)	31.72	10.96	15.64	16.92
ROIC(%)	31.05	8.42	12.20	13.12
资产负债率(%)	35.53	45.51	43.81	46.43
P/B（现价）	2.58	2.80	2.48	2.22

投资评级

公司评级：增持（维持）
行业评级：未明确，但整体认为行业处于修复阶段，具备投资潜力。

市场数据

指标	数据
收盘价（元）	12.56
一年最低/最高价（元）	7.78 / 19.00
市净率（倍）	2.79
流通A股市值（百万元）	33,704.75
总市值（百万元）	33,704.75

总结

旗滨集团在2022年面临浮法玻璃行业低景气带来的业绩压力，但公司凭借资源和成本优势，在行业底部仍具备盈利弹性。随着行业供给出清和竣工需求回暖，2023年有望迎来盈利修复。同时，公司在光伏玻璃、电子玻璃和药用玻璃等新业务领域持续扩张，中长期成长性突出。当前估值处于低位，具备投资价值，维持“增持”评级。

展开完整摘要