20180611-广发证券-华夏幸福-600340.SH-股权激励计划出台_激励力度行业领先_7页_1mb

华夏幸福 (600340.SH) 总结

核心内容

华夏幸福于2018年6月8日公告了《2018年股票期权与限制性股票激励计划》，旨在通过股权激励机制提升公司管理层及核心团队的积极性，推动公司下一阶段的发展。该激励计划向133名激励对象授予11761万股股票，占公司总股本的3.98%，在地产行业中属于较高水平。

主要观点

• 激励力度大：激励计划分为股票期权和限制性股票，各占50%，总授予数量为11761万股，占总股本3.98%。
• 激励对象覆盖广泛：包括8名高管及125名核心干部，高管授予比例为18.71%，核心干部为72.46%，预留比例为8.83%。
• 业绩考核目标明确：将归母净利润作为唯一考核目标，18-20年归母净利润增速分别不低于30%、65%、105%，预计3年年均复合增长率不低于27%。
• 销售结构优化：2018年一季度京外销售面积占比首次突破50%，达到55.9%，其中环南京和环郑州为主要贡献区域。
• 销售均价下降：一季度销售均价为10411元/平，同比下降27%，环比下滑21%，可能与销售结构变化及政策调控有关。
• 盈利预测乐观：预计18、19年EPS分别为3.51、4.04元/股，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括现金支出压力、融资受限、销售回款受政策影响、异地复制失败等。

关键信息

激励计划细节

• 授予数量：11761万股（股票期权与限制性股票各5880.5万股）。
• 授予比例：占公司总股本3.98%。
• 行权与解禁安排：分三期，比例分别为40%、30%、30%。
• 行权价格：股票期权初始行权价格为28.36元/股，限制性股票首次授予价格为14.18元/股。
• 激励对象：8名高管与125名核心干部，分别占授予总量的18.71%与72.46%。

销售数据

• 2018年一季度销售金额：451亿元，同比增长10%。
• 住宅销售金额：359亿元，同比增长4%。
• 销售均价：10411元/平，同比下降27%，环比下滑21%。
• 回款情况：实现回款150.4亿元，回款率为33%，同比下降35.9%。
• 京外销售占比：55.9%，首次超过50%。

盈利预测

财务预测（单位：百万元）

财务比率分析

结论

华夏幸福通过股权激励计划强化管理层与核心团队的激励机制，体现了公司对未来发展信心。公司销售结构优化，京外销售占比提升，但销售均价下滑和回款率下降提示潜在风险。盈利预测显示，公司未来两年EPS将显著增长，维持“买入”评级。然而，需关注行业政策变化、融资环境及异地业务拓展的风险。