20230314-华创证券-兴发集团-600141.SH-股权激励计划点评_股权激励计划出台_看好磷化工景气延续_5页_800kb

兴发集团（600141）股权激励计划及投资分析总结

核心内容概述

兴发集团于2023年3月12日公布了2023年限制性股票激励计划，拟向1200名员工授予不超过5000万股A股限制性股票，其中首次授予不超过4000万股，占公司总股本的4.50%。授予价格为16.37元/股，计划在2023-2025年分年度进行业绩考核，以确保公司持续增长和盈利能力。

股权激励计划要点

• 激励对象：共1200名，涵盖公司高管及核心员工，占公司总员工数的8.9%。
• 考核指标：
  • 2023年：EOE不低于22%，归母净利润较2019-2021年均值增长不低于5%，主营业务收入占比不低于95%。
  • 2023-2024年：EOE平均不低于22.5%或2024年EOE不低于23%，归母净利润平均增长不低于10%或2024年增长不低于15%，主营业务收入占比不低于95%。
  • 2023-2025年：EOE平均不低于23%或2025年EOE不低于24%，归母净利润平均增长不低于15%或2025年增长不低于25%，主营业务收入占比不低于95%。
• 激励目标：兼具挑战性和可完成性，旨在调动员工积极性，推动公司业绩提升。

行业景气度及公司产能情况

• 磷化工景气延续：磷矿石处于高景气周期，2022年价格上涨显著，高品位磷矿石价格突破1000元/吨。
• 产能投放：
  • 2022Q3，内蒙兴发5万吨/年草甘膦项目投产，公司草甘膦权益产能达23万吨。
  • 2022年12月，后坪磷矿200万吨/年采矿项目获得安全许可证，磷矿产能达585万吨。
• 成长性项目：公司积极布局高附加值精细化工产品，如上海兴福电子化学品专区（8.8亿元投资）、10万吨磷酸铁、光伏胶等项目，预计提升公司利润贡献。

投资建议

• 目标价：48.90元，对应2023年10倍PE。
• 当前价：31.67元。
• 评级：维持“强推”。
• 净利润预测调整：将2022/2023/2024年归母净利润预测由59.8/62.8/69.3亿元调整为59.8/54.4/60.4亿元。
• 市盈率：2023年为6.5倍，2024年为5.8倍。
• 市净率：2023年为1.4倍，2024年为1.1倍。

财务指标分析

营收与利润

• 营收增长：预计2023年同比增长14.9%，2024年增长26.8%。
• 净利润增长：2022年预计增长41.2%，2023年预计下降9.1%，2024年预计增长11.0%。
• EPS：2023年为4.89元，2024年为5.43元。

成长能力

• 营业收入增长率：2023年14.9%，2024年26.8%。
• 归母净利润增长率：2023年-9.1%，2024年11.0%。

获利能力

• 毛利率：2023年28.8%，2024年27.0%。
• 净利率：2023年17.7%，2024年16.1%。
• ROE：2023年19.3%，2024年17.4%。
• ROIC：2023年20.0%，2024年19.6%。

偿债能力

• 资产负债率：2023年40.8%，2024年37.9%。
• 流动比率：2023年1.1，2024年1.4。
• 速动比率：2023年0.9，2024年1.2。

营运能力

• 总资产周转率：2023年0.7，2024年0.7。
• 应收账款周转天数：2023年16天，2024年15天。
• 应付账款周转天数：2023年63天，2024年65天。
• 存货周转天数：2023年40天，2024年40天。

风险提示

• 项目建设进度不及预期。
• 关税壁垒政策变动。
• 原材料价格剧烈波动。

主要财务预测表（单位：百万元）

估值比率

投资评级体系

• 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%。
• 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%-10%。
• 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%。

分析师信息

• 组长、首席分析师：杨晖（清华大学化工学士，日本京都大学经营管理硕士）
• 分析师：郑轶（清华大学化工学士、硕士，英国伦敦大学学院金工硕士）
• 助理研究员：侯星宇、王家怡、吴宇、陈俊新等

华创证券研究所联系方式

公司基本数据

市场表现对比图（近12个月）

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