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华夏幸福2013年总结

核心内容

华夏幸福在2013年取得了显著的业绩增长，全年销售金额达到374.24亿元，同比增长77.07%，销售面积349.58万平方米，同比增长27.66%。公司超额完成全年280亿元的销售目标，其中四季度销售金额126.1亿元，销售面积117.3万平方米，环比增长41.7%和53.4%。产业新城开发建设贡献了311.9亿元销售额，同比增长78.13%，销售面积268.11万平方米，同比增长20.47%。城市地产及其他业务贡献了62.38亿元销售额，同比增长71.94%。公司全年销售业绩稳健增长，展现出强劲的市场竞争力。

主要观点

• 销售增长显著：2013年公司全年销售374亿元，同比增长77.07%，其中四季度表现尤为突出。
• 产业新城模式成效显著：公司产业新城模式在2013年销售额达到311.9亿元，同比增长78.13%，园区回款75.8亿元，同比增长151.23%，体现出该模式在产业和住宅方面的双重收益。
• 新区域拓展迅速：公司在2013年新增4个产业新城项目，分别为嘉善、霸州、永清和香河，总面积91平方公里，进一步扩大了其在环北京、环上海、环沈阳等经济圈的布局。
• 区域优势明显：公司新项目多位于北京、上海等核心城市周边，受益于区域经济外溢，具备良好的市场前景。
• 财务稳健：公司2013年前三季度收入和净利润分别增长99%和49%，ROAE达41.3%，处于行业领先水平。公司预收款达326亿元，财务安全性良好，资产负债率控制在较低水平。
• 未来增长预期乐观：预计2014年销售额将保持40%以上增长，整体销售规模有望达到500亿元，其中住宅业务可售货值近600亿元，保守预计销售额420亿元。公司产业新城模式将长期受益于新型城镇化改革红利，短期则受益于“北京大七环”和新机场建设带来的产业及住房需求外溢。

关键信息

• 销售情况：
  • 全年销售374.24亿元，同比增长77.07%。
  • 产业新城销售额311.9亿元，同比增长78.13%。
  • 园区回款75.8亿元，同比增长151.23%。
  • 产业园区配套住宅签约销售额236.09亿元，同比增长62.92%。
  • 城市地产签约销售金额59.16亿元，同比增长68.16%。
• 新增项目：
  • 新增4个产业新城项目，总面积91平方公里。
  • 嘉善园区：12平方公里，长三角首个产业新城项目。
  • 霸州园区：20平方公里，拥有温泉资源。
  • 永清园区：18平方公里，位于北京与天津之间。
  • 香河园区：41平方公里，区位优势优越。
• 财务数据：
  • 2013年营业收入170.019亿元，同比增长40.8%。
  • 2013年净利润25.789亿元，同比增长44.6%。
  • 2013年每股收益1.95元，市盈率9.4倍，市净率3.6倍。
  • 2014年预计营业收入239.081亿元，净利润37.05亿元，EPS 2.80元。
  • 2015年预计营业收入315.276亿元，净利润51.873亿元，EPS 3.92元。
• 投资建议：
  • 维持“买入-A”评级，6个月目标价33.6元。
  • 2013年至2015年EPS分别为1.95、2.80和3.92元，对应PE分别为9.4倍、6.6倍和4.7倍。
  • 公司成长性突出，预计未来三年保持40%以上的复合增长。
• 风险提示：
  • 房地产政策大幅调整。
  • 公司业绩不达预期。

业务模式与战略

• 产业新城模式：公司聚焦核心城市圈战略，通过产业新城开发带动区域经济，实现轻资产运行和招商引资优势。
• 区域布局：公司在环北京、环上海、环沈阳经济圈投资开发建设近20个项目，其中环北京区域受托开发总面积已达700平方公里以上。
• 战略意义：产业新城模式顺应中国城市圈发展规律，符合新型城镇化改革趋势，具备可持续发展优势。

未来展望

• 增长动力：随着“北京大七环”和新机场的建设，北京的产业及住房需求外溢将为公司带来持续增长。
• 财务健康：公司财务状况稳健，预收款充足，流动负债可控，具备良好的资金保障能力。
• 估值合理：公司当前PE和PB较低，但因其高增长潜力和独特的产业新城模式，应享受较高估值。

总结

华夏幸福在2013年表现出色，销售和利润均实现大幅增长，产业新城模式成为其核心竞争力，带动了区域经济和城市圈发展。公司新增多个项目，进一步拓展市场，未来增长前景乐观，预计2014年销售额将保持40%以上增长，整体销售规模有望突破500亿元。公司具备良好的财务安全性和成长性，应享受高估值，同时需关注房地产政策调整和业绩表现等风险因素。