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华夏幸福2014年简评研究报告总结

核心内容

华夏幸福在2014年实现了较快的业绩增长，尽管增速有所放缓，但在行业中仍保持领先。公司通过外延式区域扩张和内延式产业升级，推动了高增长潜力。

主要观点

• 业绩表现：
  2014年公司营业收入268.86亿元，同比增长27.66%；归属于母公司所有者的净利润35.38亿元，同比增长30.30%；每股收益2.67元。公司每10股送10股红股，同时派发现金股利8元。

• 财务表现：
  2014年ROE为43.04%，较2013年下降近6个百分点，主要受周转速度放慢影响。综合毛利率不降反升2个百分点，主要得益于园区住宅配套业务的高毛利率。公司净负债率上升至83.4%，短期有息负债增加导致货币覆盖率降至0.76。公司预收款项余额为440亿元，同比增长25.7%，业绩锁定性高。

• 区域扩张与产业升级：
  公司继续围绕京津冀、长江经济带、一带一路与自贸区进行区域扩张，同时深化产业新城平台建设。2014年公司累计完成7个项目签约，新增4个园区，新增签约入园企业114家，新增签约投资额约为502亿元。公司全年新增土地面积244万平米，平均拿地单价2929元/平米，新增项目主要集中在固安、大厂及廊坊，合计占新增面积的63%。公司期末储备开发用地规划建筑面积约为800万平方米。

• 战略合作：
  公司与多家行业龙头企业及高校签订战略合作协议，推动产业新城模式发展。例如，与清华大学、中国航天科工集团、京东等合作，打造科技园区、新能源项目、电商运营中心等。公司还拓展了多个新兴产业示范区，如固安卫星导航产业港、白洋淀科技城等。

• 投资建议：
  基于公司区域布局及产业新城模式，分析师赵强维持公司2015、2016年每股收益预测分别为3.85元和5.26元，维持“推荐”评级。

• 风险提示：
  销量及再融资进度不及预期可能影响公司发展。

关键信息

• 2014年销售额：512.54亿元，同比增长36.96%。
• 2015年目标销售额：615亿元，对应增速约20%。
• 销售均价：8815元/平米，同比下降17.7%。
• 产业新城业务销售额：430.85亿元。
• 新增土地面积：244万平米，地价71.7亿元，占同期销售金额的14%。
• 预收款项余额：440亿元，同比增长25.7%。
• 净负债率：83.4%，较2013年提升11个百分点。
• 货币覆盖率：0.76，为近五年首次低于1。
• 经营性现金流净额：-49.5亿元。
• 2015年每股收益预测：3.85元。
• 2016年每股收益预测：5.26元。
• 评级标准：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 分析师：赵强，房地产行业首席分析师。
• 联系方式：
  上海：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn
  深广：詹璐 0755-83453719 zhanlu@chinastock.com.cn
  北京：王婷 010-66568908 wangting@chinastock.com.cn
  海外：刘思瑶 010-83571359 liusiyao@chinastock.com.cn

图表概述

• 利润表对比：显示2013与2014年营业收入、净利润等数据。
• ROE与ROA：显示公司盈利能力与资产使用效率。
• 预收款项及营业收入：反映公司业绩锁定情况。
• 拿地面积分布：显示新增项目区域分布。
• 拿地单价：显示公司拿地成本。
• 关键财务数据及预测：展示公司未来财务预测与估值指标。

总结

华夏幸福在2014年实现了显著的业绩增长，尽管增速有所放缓，但在行业中仍保持领先。公司通过外延式区域扩张和内延式产业升级，推动了高增长潜力。公司与多家行业龙头企业及高校合作，深化产业新城模式建设，拓展多个新兴产业示范区。分析师赵强维持“推荐”评级，认为公司将在京津冀及长江经济带战略发展中受益。公司面临的主要风险包括销量和再融资进度不及预期。