20220327-东吴证券-环保行业跟踪周报_中央政府性基金其他项预算增超3600亿元_垃圾焚烧现金流改善驱动价值回归_36页_1mb

环保行业跟踪周报总结

核心内容概述

本报告主要聚焦于2022年中央政府性基金其他项预算显著增加，对垃圾焚烧行业的现金流改善与价值回归带来积极影响。同时，报告还涉及新能源、氢能、再生资源等新兴领域的投资机会，提出环保资产投资逻辑2.0，强调稳增长、新工具与新领域的结合，以及碳中和背景下CCER和碳交易对行业发展的推动作用。此外，报告对多家环保企业进行了深度分析，包括天奇股份、绿色动力、光大环境、路德环境、伟明环保、三联虹普、英科再生等，从财务表现、业务拓展、技术优势等角度给予投资建议。

主要观点与关键信息

1. 中央政府性基金预算增加，垃圾焚烧现金流改善

• 预算增长：2022年中央政府性基金其他项预算达4594亿元，较2020年增长3609亿元。
• 补贴兑付：预计用于解决可再生能源存量补贴，2022年补贴缺口约3000-4000亿元。
• 垃圾焚烧改善：
  • 应收账款兑付改善现金流；
  • 前期坏账冲回提升利润；
  • 释放后续项目资金，推动行业增长；
  • 风电光伏补贴收口，垃圾焚烧补贴偿付更趋稳定。

2. 垃圾焚烧企业国补欠款情况

3. 垃圾焚烧行业展望

• 行业扩容：2021-2025年垃圾焚烧量复合增速约9%，2025年CR10预计达60%。
• 现金流改善：国补退坡，垃圾处理费上涨部分仅占人均可支配收入的0.03%，对居民端支付压力小。
• CCER贡献：垃圾焚烧减碳效应显著，CCER可贡献12%利润弹性。

4. 再生资源与新能源发展

• 再生资源市场：
  • 电池回收：2025年锂电回收贡献碳酸锂需求31%，2035年达41%；金属镍贡献32%至72%。
  • 再生塑料：全球回收率35%，2030年目标55%；中国2019年回收量1890万吨，与目标存在22%缺口。
• 重点企业：
  • 天奇股份：动力电池回收业务高增长，2021年归母净利润同比增长154%，2022年一季度业绩高增110.98%-135.81%。
  • 高能环境：危废资源化龙头。
  • 路德环境：酒糟资源化龙头，2021年酒糟饲料初放量成效显著。
  • 伟明环保：携手青山布局高冰镍，2021年归母净利润同比增长27%。

5. 氢能产业前景与布局

• 氢能中长期规划：2021-2035年，明确氢能战略地位，推动可再生能源制氢、储运、加注及应用。
• 制氢路径：
  • 工业副产氢：短期经济性高，具备产业基础。
  • 绿氢：长期绿色低碳方向，2050年占比有望达70%。
• 重点企业：
  • 九丰能源：制氢龙头。
  • 冰轮环境、厚普股份：加注设备相关。

6. 环保资产投资逻辑2.0

• 稳增长：政策推动下，垃圾焚烧、水务等资产具备增长潜力。
• 新工具：REITs提升资产回报率，打开成长天花板。
• 新领域：新能源、再生资源、氢能等新赛道成为增长点。
• 估值提升：板块低估值低持仓，新成长逻辑下估值锚有望提升。

7. 环保行业ESG投资趋势

• ESG投资兴起：全球ESG投资规模超1/3，中国ESG基金规模近2500亿元。
• 国内发展：政策推动ESG信息披露，环境、社会、治理三维度评估企业可持续性。
• 投资策略：以负面筛选为主，整合策略次之，ESG基金收益率优于沪深300。

推荐与建议

重点推荐

• 天奇股份
• 路德环境
• 高能环境
• 伟明环保
• 宇通重工
• 三联虹普
• 英科再生
• 仕净科技
• 光大环境
• 绿色动力
• 瀚蓝环境
• 中国水务
• 洪城环境
• 百川畅银
• 龙马环卫
• 中再资环

建议关注

• 旺能环境
• 三峰环境
• 中国天楹
• 海螺创业
• 九丰能源
• 首创环保

风险提示

• 政策推广不及预期
• 利率超预期上升
• 财政支出低于预期
• 行业竞争加剧
• 新能源车销售不及预期
• 项目进度不及预期
• 碳价波动
• 技术研发不及预期
• 原材料价格波动

行业与公司动态

• 政策层面：国家发改委、能源局发布氢能产业中长期规划；人大常委会对环保法开展执法检查；生态环境部发布“十四五”生态保护监管规划。
• 公司动态：天奇股份、绿色动力、光大环境等企业业绩增长显著，部分企业布局新能源、再生资源等新领域，拓展产业链。

总结

2022年中央政府性基金预算显著增加，垃圾焚烧行业迎来现金流改善与价值回归。政策支持与市场机制推动环保资产估值提升，再生资源、氢能、碳交易成为重要增长点。重点企业如天奇股份、绿色动力、光大环境等在各自领域表现突出，具备较强的成长性和盈利能力。同时，ESG投资趋势加快，环保行业迎来新的发展机遇。整体来看，环保行业在“双碳”目标下，将进入高质量增长阶段。