20230706-东吴证券-上声转债_国内汽车声学龙头企业_11页_548kb

报告聚焦于东吴证券对上声转债（118037SH）的分析，包括债券基本信息、公司基本面、投资建议和风险。以下为关键总结：

• 上声转债于2023年7月6日开始发行，规模520亿元，用于汽车音响系统及电子产品项目和补充流动资金。票面利率第一至六年分别为0.3%、0.5%、1.0%、1.6%、2.0%、2.8%，到期赎回价为票面价值的111%，纯债价值约7109元，YTM约261%，债底保护一般。

• 转股期为2024年1月12日至2029年7月5日，初始转股价4785元。当前转换平价约1044元，平价溢价率约为-426%。下修条款为“15/30，85%”，赎回和回售条款中规中矩。

• 上声电子为国内汽车声学龙头，主营车载扬声器、功放和AVAS产品，2018-2022年营收复合增速约24.6%，2022年营收增长35.86%，净利润增长43.68%。公司市场份额领先，产品结构丰富，AVAS需求随新能源汽车增长。

• 投资建议：预计上市首日转股溢价率约22%，上市价格在12057~13448元之间。预计网上中签率约0.014%，建议积极申购。

• 风险提示：包括正股波动风险、上市不确定性、违约风险以及转股溢价压缩风险。此外，公司盈利受原材料价格和市场竞争影响。

总体来看，上声转债债底保护较弱，评级和规模一般，但公司基本面稳健，受益于行业增长，需关注发行后正股表现和市场变化。