20230706-东吴证券-东亚转债_抗菌医药优质企业_12页_548kb

东亚转债分析报告

1 东亚转债基本信息

• 发行基本信息：东亚转债于2023年7月6日开始网上申购，总发行规模为690亿元，重点投向特色新型药物制剂研发与生产基地建设项目，以及部分医药及中间体扩建项目。
• 行权与条款：转债存续期至2029年7月5日，评级为AA-，票面利率前六年分别为0.2%-2.5%；初始转股价2495元，债底估值8354元，债底保护一般；平价溢价率为-5.53%，转股期从2024年1月12日起。
• 投资吸引力：发行规模较大，但纯债保护较弱，条款中规中矩；转债将对总股本及流通盘产生摊薄效应。

2 正股基本面分析

2.1 财务数据分析

• 营收与利润：公司营收自2020-2021年下滑后，2022年触底反弹至118亿元，同比增长65.62%。利润端2022年增长52.46%，核心抗菌类药物产品贡献显著。
• 毛利率趋势：近五年销售毛利率由35%降至22.82%，净利率从17.04%降至8.85%，主要受疫情影响和原材料成本高企所致。

2.2 公司亮点

• 研发持续投入：2022年研发支出达1.45亿元，同比增长超20%，主要产品掌握关键技术。
• 一体化战略推进：强化原料药+制剂联动，增强成本优势；产品产销量持续增长。

3 投资建议与风险

• 投资建议：预计上市首日转股溢价率20-30%，对应价格12526-13955元，网上中签率约0.023%。建议投资者适度申购，考虑中签率极低的实际情况。
• 投资风险：
  1. 正股波动导致申购价值变化
  2. 可转债发行进度及时点影响
  3. 公司存在违约与原材料成本波动风险

4 风险提示

• 发行上市阶段正股波动风险
• 上市时间不确定性带来的成本损失
• 转股溢价率压力
• 医药行业监管政策与原材料价格波动
• 公司经营与财务风险