20251208-山西证券-上声转债投资价值分析_深耕汽车声学领域30年_成就龙头地位_2页_384kb

上声转债（127088.SZ）投资价值分析

上声电子是全球车载扬声器龙头，2024年全球市场份额15.24%，营收、市值稳定。技术方面，公司构建“芯片+算法+硬件”全栈能力，较早实现AVAS量产。产品结构优化，高毛利“扬声器+功放+AVAS”系统替代单一扬声器，毛利率提升。海外业务占比超三分之一，客户覆盖国内外主流车企。

转债概况：

• 等级：A+级，债券余额4.68亿元，剩余期限3.59年。
• 2025年12月3日收盘价128.86元，转股溢价率36.11%，YTM-3.04%。
• 正股PE20.6x，估值处于低位。转债市价低于中位数，转股溢价率合理。

投资看点：

• 技术优势： 全栈自研能力，率先布局AVAS，影院级声场方案；2025年推出业界首创数字链路全景声场方案。
• 盈利修复： 合肥工厂产能尚在爬坡，预计业绩逐步改善，估值存在修复空间。
• 风险提示： 主要关注汽车市场需求变化和产能释放不及预期情况。