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飞科电器（603868）Q3业绩总结

核心内容

飞科电器在2018年第三季度发布了业绩报告，整体表现呈现增速放缓趋势，但未来经营状况有望改善。公司前三季度实现营业收入28.19亿元，同比增长5.85%，归母净利润6.21亿元，同比增长3.47%。尽管Q3收入增速环比放缓，但公司仍保持稳健增长，且现金流质量较高。

主要观点

Q3收入增速放缓

• Q3实现营业收入10.03亿元，同比增长6.59%，但增速较Q2有所放缓。
• Q3归母净利润2.22亿元，同比增长0.45%，显示公司在该季度盈利增长受到一定压力。
• Q3收入增速放缓主要由于线上渠道销量增速下降，线下渠道增速平稳。

毛利率与费用率变化

• 前三季度毛利率为39.60%，同比下降0.25个百分点，主要由于毛利率较低的博锐品牌销量增长较快，导致产品结构变化。
• 销售费用率因加大广告投入而上升1.04个百分点至8.33%，管理费用率和财务费用率则有所下降，分别为1.05和0.03个百分点。
• 净利率小幅下滑0.52个百分点至22%，整体盈利能力略有承压。

应收账款与存货情况

• 应收账款余额为4.4亿元，相比半年报增长49%，主要由于公司延长了对京东等线上渠道客户的信用账期。
• 存货余额增长至4.95亿元，同比增长33%，预计是为备战双十一提前备货所致。
• Q3销售商品和提供服务收到的现金为11.09亿元，高于公司收入，显示收入增长质量良好。

关键信息

产能扩张与新品预期

• 公司计划投资15.2亿元建设丽景园产业基地项目，建成后将形成年产2250万件小家电的产能。
• 2018年上半年，公司产品外包生产占比为72.4%，扩大自有产能有助于降低成本、提高效率。
• 公司目前产品以剃须刀和电吹风为主，期待在生活类小家电领域推出新品，以形成新的收入增长点。

盈利预测与投资评级

• 调整后的盈利预测显示，2018-2020年收入增速分别为8.68%、14.48%和13.45%，净利润增速分别为8.71%、15.24%和14.04%。
• 对应的动态市盈率分别为20倍、18倍和15倍，公司规模效应显著，具备较强的议价能力。
• 维持“买入”投资评级，认为公司有望受益于个护领域消费升级。

风险提示

• 原材料涨价风险
• 小米等其他品牌竞争风险

财务数据概览

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（维持评级），预期股价相对收益20%以上。
• 行业投资评级：强于大市，预期行业指数涨幅5%以上。

作者信息

• 蔡雯娟，分析师，SAC执业证书编号：S1110516100008，邮箱：caiwenjuan@tfzq.com
• 马王杰，分析师，SAC执业证书编号：S1110518080001，邮箱：mawangjie@tfzq.com
• 罗岸阳，联系人，邮箱：luoyang@tfzq.com

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股价走势

基本数据

财务预测摘要

财务比率分析

估值比率

总结

飞科电器在2018年第三季度收入增速放缓，但整体表现仍较为稳健。公司通过加大广告投入提升品牌影响力，同时积极扩大自有产能以应对劳动力红利消失的问题。尽管毛利率和净利率有所下滑，但公司现金流质量较高，显示出较强的盈利能力和经营效率。未来，随着新品推出和市场拓展，公司有望实现业绩持续增长，维持“买入”投资评级。