20181024-浙商证券-飞科电器-603868.SH-飞科电器点评报告_三季度营收恢复性增长_关注长期成长空间_3页_509kb

飞科电器（603868）三季报点评总结

核心内容

飞科电器于2018年10月24日发布三季报，数据显示公司前三季度累计实现营收28.2亿元，同比增长5.9%；累计实现归母净利润6.2亿元，同比增长3.5%。其中，第三季度营收10亿元，同比增长6.6%，归母净利润2.2亿元，同比增长0.7%。

主要观点

• 营收恢复性增长：尽管三季度营收增速有所回落，但整体仍呈现恢复性增长，表明公司业务正在逐步复苏。
• 渠道调整效果显现：17年底线下渠道调整带来的负面影响正在逐步消退，电商渠道收入增长较快，预计电商收入占比达55%。
• 子品牌表现亮眼：子品牌博锐在三季度收入预计达到5000万元，占剃须刀收入的7%~8%，增长势头良好。
• 盈利压力显现：三季度综合毛利率为40%，同比下降0.9个百分点；净利率为22%，同比下降1.3个百分点，主要受原料价格上涨和销售费用增加影响。
• 应收账款周转变慢：三季度应收账款周转天数达33天，环比增加6天，同比增加18天，主要由于电商渠道账期拉长及经销商授信政策放宽。
• 投资建议调整：考虑到渠道费用投入加大，公司盈利能力承压，但长期成长空间仍被看好，因此下调未来三年盈利预测，预计2018~2020年净利润分别为8.8亿、9.7亿和10.6亿元，对应EPS分别为2.02元、2.22元和2.44元，PE估值分别为21X、19X和17X，业绩与估值匹配，给予“增持”评级。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

单季度业绩（元/股）

主要财务比率

投资建议

• 评级：增持
• 当前价格：￥42.25
• 投资逻辑：公司渠道调整已逐步释放效果，中长期盈利有望改善，但短期受成本上升和销售费用增加影响，盈利能力承压。未来三年净利润预计稳步增长，业绩与估值匹配，具备长期投资价值。

公司简介

飞科电器是一家以“技术研发”和“品牌运营”为核心竞争力，集剃须刀及小家电研发、制造、销售于一体的企业。公司是剃须刀行业国家标准制定单位，是中国剃须刀行业公认的第一品牌，连续多年在中国市场销量位居第一。

风险提示

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