20181024-光大证券-飞科电器-603868.SH-2018年三季报点评_收入增速有所放缓_新品布局开始落地_6页_1mb

飞科电器（603868.SH）2018年三季报总结

核心内容

飞科电器在2018年前三季度实现收入28.2亿元（+5.8%），归母净利润6.2亿元（+3.5%），EPS为1.42元。尽管整体收入和利润增速有所放缓，但公司仍处于稳定增长阶段。2018年第三季度收入和利润增速环比大幅回落，略低于市场预期，主要由于补库存因素结束，经营回归正常化。

主要观点

• 收入增速正常回落：公司2018Q3收入和利润增速均低于前一季度，表明业绩增长已从补库存因素中回归常态，进入稳定增长阶段。
• 线上渠道表现强劲：线上渠道保持10~15%的增长，而线下渠道则出现小幅下滑，说明公司对线上渠道的依赖仍在持续。
• 新品布局逐步落地：公司部分生活电器产品（如加湿器、空气净化器、吸尘器）已陆续上市，未来还有插线板等产品在储备中，新品类的培育将成为未来增长的关键。
• 毛利率受原材料涨价影响：2018Q3主要原材料钢材和塑料价格上涨，导致毛利率同比下滑0.9个百分点。
• 费用控制能力较强：尽管销售费用同比上升1.6个百分点，但管理费用率下降，研发费用率上升，整体期间费用率上升有限，净利率下降1.3个百分点。
• 盈利能力预计持平：由于原材料价格上升，毛利率提升难度较大，但公司费用管控能力强，预计全年净利润同比增速与收入增速基本持平。

关键信息

• 2018年全年收入增速预计为5~10%，主要受益于Q4业绩恢复及生活电器新品上市铺货。
• 应收账款和存货增长：应收账款增长主要由于京东等线上经销商账期较长，存货增加则与新品上市及双11促销备货有关，但不存在较大坏账风险。
• 战略方向：公司已进入稳定增长阶段，未来需加速推进品类多元化和国际化两大战略方向。
• 品类多元化：公司已积累较强的渠道和供应链优势，后续将推出更多生活电器产品，以验证品类扩张能力。
• 国际化：公司已与多家海外电商客户进行实质合作，出口增速较快，但基数较小，业绩贡献有限。
• 投资建议：因Q3业绩低于预期，下调18/19/20年EPS预测为2.05/2.32/2.50元，对应PE为21/18/17倍，维持“增持”评级。
• 风险提示：市场竞争加剧、新品上市反馈不及预期。

财务数据概览

估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告所采用的估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

风险提示

1. 市场竞争加剧；
2. 新品上市反馈不及预期。

评级体系

基准指数说明

• A股主板基准：沪深300指数；
• 中小盘基准：中小板指；
• 创业板基准：创业板指；
• 新三板基准：新三板指数；
• 港股基准指数：恒生指数。

分析师声明

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对报告内容和观点负责。分析师报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素及光大证券的整体收益。报告中观点为分析师个人观点，不与报酬直接或间接相关。

特别声明

本报告由光大证券股份有限公司研究所编写，基于合法获得的信息，但不保证信息的准确性和完整性。报告可能不时补充、修订或更新，但不保证及时发布。本报告不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议，客户应自主作出投资决策并自行承担风险。

联系信息

• 分析师：金星（S0930518030003）、甘骏（S0930518030002）
• 联系方式：
  • 金星：021-22169123, jinxing@ebscn.com
  • 甘骏：021-22169171, ganjun@ebscn.com

其他信息

• 公司简介：飞科电器（603868.SH）是一家专注于小家电领域的公司，主要产品包括剃须刀、电吹风等。
• 战略方向：公司正积极布局新品类及国际市场，以实现持续增长。
• 风险提示：市场竞争加剧、新品上市反馈不及预期。

以上为飞科电器2018年三季报的详细总结，涵盖核心内容、主要观点、关键信息及财务数据等。