2019年四季度债券基金报告分析：债基业绩向好，缩久期、加杠杆申万宏源-13页_1mb

债券基金2019年四季度分析总结

核心内容概述

本报告分析了2019年四季度债券基金的市场表现、规模变化、申购赎回情况、资产配置调整、杠杆变化以及主要结论。整体来看，四季度债券市场表现较为稳定，债券基金规模持续增长，业绩向好，但部分基金面临赎回压力，资产配置和杠杆策略也有所调整。

主要观点

市场回顾

• 债券收益率震荡下行：四季度债券收益率整体呈下行趋势，其中国债和国开债下行幅度较大，短端下降幅度大于长端。
• 信用债表现：信用债收益率继续下行，短端下降幅度略大于长端，低等级信用债下降幅度大于高等级。
• 大类资产回报：债券整体回报较好，但较三季度略有下降，股票等其他资产表现优于债券。

基金规模

• 截至2019年12月底，债券基金总资产规模累计约39578.74亿元，持续上升。
• 纯债型基金资产规模增长最多，其次是指数债基，四季度无封闭型债基发行。

申购赎回

• 老基金净赎回数量占净申购量的份额上升至1.3倍，赎回压力加大。
• 各类债基净赎回数总体上升，其中一级债基净赎回数最高，为55.00%；二级债基次之，为53.06%；纯债指数债基为43.15%；指数债基为50.33%。
• 从平均净赎回率来看，纯债基金和指数债基仍保持0%的净赎回率，而一级和二级债基的净赎回率由正转负。

业绩表现

• 混合债基：四季度业绩整体上升，其中二级债基增长显著，平均净值增长率由1.9%升至3.04%。
• 封闭债基：业绩持续向好，平均净值增长率由1.91%升至4.11%。
• 纯债基金：业绩小幅下降，由1.09%降至0.98%。
• 业绩相关性：四季度基金业绩与三季度呈正相关，整体债券收益率上行带动基金业绩表现较好。

资产配置调整

• 债券仓位下降：除一级债基外，其他债基的债券仓位均有所下降，其中封闭债基降幅最大。
• 股票及其他资产仓位上升：二级债基股票仓位上升最多，由10.71%升至12.47%。
• 存款和备付金仓位上调：除封闭债基外，其他债基均小幅上调存款和备付金仓位。
• 券种配置变化：
  • 所有债基小幅增持可转债。
  • 大部分债基减持金融债。
  • 封闭债基大幅减持企业债，二级债基和一级债基小幅增持企业债。

重仓债券结构

• 集中度变化：指数债基集中度下降最大，由72.78%降至61.635%；一级和纯债基金集中度上升。
• 久期缩短：债券基金重仓债券平均久期从3.26年降至3.12年，封闭债基下降最多，由3.33年降至2.75年。

杠杆变化

• 杠杆率上升：除指数债基外，其他债基的杠杆率均微涨。
• 具体数据：
  • 二级债基杠杆率升至114.9%。
  • 一级债基杠杆率升至122.3%。
  • 纯债基金杠杆率升至116.7%。
  • 指数债基杠杆率轻微下降至104.3%。

关键信息汇总

主要结论

1. 基金规模持续增长：债券基金总资产规模持续上升，其中纯债型基金增长最快。
2. 赎回压力上升：老基金净赎回数占净申购数的份额上升，赎回压力有所加大，尤其是一级和二级债基。
3. 业绩向好：大部分债券基金单位净值增长率上升，封闭债基表现尤为突出。
4. 资产配置调整：债基小幅上调股票及其他资产仓位，下调债券仓位；增持可转债，减持金融债和企业债。
5. 久期缩短：重仓债券的平均久期普遍下降，封闭债基下降最多。
6. 杠杆率上升：除指数债基外，其他债基杠杆率均微涨，反映市场对资金的利用效率提升。

附注

• 本报告由申万宏源研究团队发布，分析师为孟祥娟和武文凯。
• 报告中所有数据均来源于Wind和申万宏源研究，仅供参考，不构成投资建议。
• 投资需谨慎，市场有风险。