2020年一季度债券基金报告分析：债基业绩向好，加久期、加杠杆-20200429-申万宏源-12页_1mb

2020年一季度债券基金市场分析总结

核心内容概述

2020年第一季度，债券基金市场整体表现向好，主要得益于债券收益率的下行趋势以及资产配置的积极调整。各类型债券基金在规模、业绩、申购赎回及杠杆率等方面均呈现不同特点。

主要观点与关键信息

1. 市场回顾：债券收益率震荡下行

• 债券收益率：一季度债券收益率整体下行，其中国债、国开债下降幅度较大，短端债券收益率下降幅度大于长端。
• 信用债：信用债收益率延续下行趋势，短端下降幅度大于长端，低等级信用债收益率下降幅度小于高等级。
• 资产回报：债券资产整体表现优于股票，沪深300指数较上季度下降10.01%，而债券持有期回报率均值为正，整体上升。

2. 基金规模：纯债基金增长显著

• 总资产规模：截至2020年3月底，债券市场基金总资产规模达52434.74亿元，持续上升。
• 新成立基金：一季度新成立债券基金109只，总规模1295亿元，纯债基金成立规模最大。
• 类型增长：纯债基金、混合一级债基、混合二级债基和指数债基规模均较四季度上升，其中纯债基金增长最多。

3. 申购赎回：赎回压力下降

• 净赎回率：除纯债基金外，其他债基净赎回率总体下降，其中一级债基净赎回率下降至36.42%，二级债基为41.82%，指数债基为45.05%。
• 平均净赎回率：一级债基和二级债基的平均净赎回率由负转正，分别为5.3%和0.6%。

4. 业绩表现：债券基金单位净值增长

• 整体表现：大部分债券基金单位净值增长率均值呈上升趋势，其中指数债基增长最大。
• 混合债基：混合一级债基单位净值增长率为1.70%，混合二级债基为0.72%。
• 纯债基金：纯债基金单位净值增长率由0.98%升至1.70%，表现优异。

5. 资产配置调整

• 债券仓位上调：所有债基均上调债券仓位，其中封闭债基上调幅度最大，由115.70%升至126.92%。
• 股票仓位微调：债基股票仓位小幅上调，封闭债基增持最多，由0.27%升至0.60%。
• 其他资产下调：一级债基其他资产仓位下调幅度最大（-1.90%），封闭债基存款和备付金仓位由3.54%降至1.66%。

6. 债券类别配置调整

• 金融债增持：所有债基均增持金融债，其中纯债基金上调幅度最大（47.78% → 54.99%）。
• 国债调整：二级债基国债仓位上调至2.23%，而封闭债基国债仓位下调至0.88%。
• 企业债增持：封闭债基企业债仓位大幅上升，由89.88%增至96.98%。

7. 重仓债券结构变化

• 集中度下降：大部分债基重仓债券集中度下降，前五大重仓券合计持仓占比和数量均减少。
• 久期增长：债基重仓债券平均久期从3.12年延长至3.24年，其中指数债基久期增长最多（3.26年 → 3.57年），一级债基久期增长至4.12年。

8. 杠杆率变化

• 杠杆率上升：大部分债基杠杆率上升，二级债基平均杠杆率升至120.4%，指数债基升至108.3%。
• 纯债基金与一级债基：纯债基金杠杆率升至121.0%，一级债基微降至121.9%。

结论

2020年第一季度，债券基金市场表现良好，主要得益于债券收益率下行带来的投资收益提升。纯债基金规模增长显著，业绩表现突出，同时基金整体加仓债券、适度调整股票和其他资产配置。此外，债基普遍加久期、加杠杆，表明市场对利率下行趋势的乐观预期。未来，随着市场环境变化，债券基金的资产配置和杠杆策略可能继续调整。

图表摘要

• 图1：资金利率中枢在一季度下行
• 图2：债券收益率下行（bp）
• 图3：一季度大类资产持有期回报：债券表现较好
• 图4：各类债基资产总规模（亿元）
• 图5：20年第一季度各类债基平均净值增长率总体上涨
• 图6：大类资产配置：资产/净资产
• 图7：大类资产持仓变化：债券仓位上调
• 图8：券种配置：券种持仓/净资产
• 图9：券种持仓变化：增持金融债
• 图10：债券基金前五大重仓债券加权平均久期（年）
• 图11：大部分债基杠杆率有所上涨

信息披露

本报告由申万宏源研究发布，证券分析师孟祥娟、武文凯出具，内容基于合法合规信息，独立、客观分析。如需进一步了解披露信息，请联系相关联系人或访问官网。