20180423-华创证券-华策影视-300133.SZ-全网剧业务带动业绩增长_剧目工业化生产成果初现_推荐__12页_1mb

报告摘要

华策影视（300133.SZ）2017年业绩及2018年展望总结

核心内容概览

华策影视在2017年实现了显著的业绩增长，主要得益于全网剧业务的快速发展、综艺及经济业务的稳步增长，以及员工持股计划的实施。公司全年营收达到52.46亿元，同比增长18.01%，归母净利润6.34亿元，同比增长32.60%，扣非归母净利润5.56亿元，同比增长45.16%。经营活动现金流净额大幅增长至7.06亿元，成功扭负为正，同比增长202.29%。

主要观点

全网剧业务表现突出：全网剧销售收入达46.03亿元，占总营收的87.76%，同比增长29.71%。公司出品的15部全网剧共654集，其中多部爆款剧如《三生三世十里桃花》、《楚乔传》等在市场表现优异，带动了网络流量增长。
综艺及经济业务增长显著：综艺业务收入为2.83亿元，同比增长26.58%；经济业务收入为1.38亿元，同比增长255.91%。公司通过“以剧带星”模式成功提升艺人经纪业务。
电影业务表现良好：公司参与投资、发行的11部电影累计票房超过39亿元，其中多部影片取得良好市场反响，如《功夫瑜伽》、《悟空传》等。
员工持股计划激励效应明显：公司实施了第二期员工持股计划，共授予4000万份权益，旨在提升员工积极性，推动业绩增长。
2018年业绩预期乐观：公司预计2018年全网剧项目储备丰富，包括《独孤皇后》《凰权》《创业时代》等多部大剧，以及多档综艺和晚会制作，预计全年业绩表现良好。

关键信息

目标价：3419元
当前股价：10.6元
投资评级：推荐
2017年财务数据：
- 营业收入：52.46亿元，同比增长18.01%
- 归母净利润：6.34亿元，同比增长32.60%
- 扣非归母净利润：5.56亿元，同比增长45.16%
- 每股收益：0.36元，同比增长33.33%
- 经营活动现金流净额：7.06亿元，同比增长202.29%
2018年预测：
- 营收：64.26亿元，同比增长22.5%
- 归母净利润：7.89亿元，同比增长36.5%
- EPS：0.45元，对应PE为24倍
风险提示：
- 影视剧业务竞争加剧
- 影视剧审核风险
- 旅游景区竞争加剧

财务指标分析

指标	2016	2017	2018E	2019E
营业收入（百万）	4,445	5,246	6,426	7,786
同比增速（%）	67.3%	18.0%	22.5%	21.2%
净利润（百万）	478	578	789	980
同比增速（%）	0.6%	20.7%	36.5%	24.2%
每股盈利（元）	0.27	0.33	0.45	0.55
市盈率（倍）	39	32	24	19
每股净资产（元）	3.60	3.90	4.35	4.90
市净率（倍）	3	3	2	2
营业利润率	11.0%	11.0%	12.3%	12.6%
ROE	7.5%	8.4%	10.3%	11.3%
ROIC	9.2%	11.2%	8.4%	9.6%
资产负债率（%）	37.3%	44.1%	51.8%	50.9%
流动比率	259.7%	179.8%	207.2%	221.9%
速动比率	192.4%	128.3%	152.3%	163.3%

投资建议

公司2017年为市场贡献16部大剧，累计产生网络流量超1500亿，占国产大剧流量约25%。根据员工持股计划的考核目标，我们预测公司2018-2019年归母净利润分别为7.89亿和9.80亿，对应EPS分别为0.45元和0.55元，PE分别为24倍和19倍，略高于行业平均估值，但考虑到公司作为电视剧龙头，我们给予一定估值溢价，维持“推荐”评级。