20170727-华创证券-华策影视-300133.SZ-头部剧龙头地位稳固_内部激励士气充足_推荐__11页_1mb

华策影视（300133.SZ）2017年半年报点评总结

核心内容

华策影视在2017年上半年实现了稳健的营收增长和良好的业务发展态势，整体表现优于行业平均水平。公司通过全网剧、电影、综艺和艺人经纪四大内容板块的协同发展，持续巩固其在行业中的龙头地位，并通过会计估计变更和员工持股计划提升盈利能力与员工积极性。

主要观点

1. 全网剧业务表现突出

• 收入增长显著：2017年上半年全网剧业务收入14.37亿元，同比增长39.0%，占总收入的82.1%。
• 爆款剧目支撑业绩：《谈判官》、《上古情歌》、《三生三世十里桃花》等剧目成为主要收入来源。
• 未来计划：下半年预计确认11部全网剧收入，计划开机12部新剧，包括《创业时代》、《甜蜜暴击》等。
• 竞争优势：公司具备高效的工业化生产体系和丰富的IP储备，头部市场份额持续领先，享受产业溢价。

2. 电影业务影响力逐步提升

• 收入略有下降：2017年上半年电影业务收入7400万元，同比下降18.6%。
• 票房表现亮眼：公司联合发行的电影累计票房超过20亿元，其中《绣春刀·修罗战场》票房已达2.3亿元。
• 未来展望：下半年将有多部参投电影上映，如《切小金家的旅馆》、《反贪风暴3》等，有助于提升品牌影响力。

3. 综艺业务稳扎稳打

• 收入大幅下滑：2017年上半年综艺业务收入1.13亿元，同比下降66.6%，主要因综艺数量减少。
• 优质内容打造：公司上半年播出《我们十七岁》和《跨界冰雪王》，均获得高口碑，正在筹备第二季。
• 未来计划：下半年待播综艺包括《谁是大歌神》第二季、《生活相对论》等，公司加强自主研发与品牌招商。

4. 艺人经纪业务发展迅猛

• 收入大幅增长：2017年上半年艺人经纪业务收入4565万元，同比增长621%。
• 艺人培养成果：公司成功培养出吴倩、蔡文静等优秀年轻艺人，形成内容与艺人协同发展的格局。

关键信息

会计估计变更与资产减值冲回

• 公司自2017年1月1日起调整应收款项坏账计提比例，一年内到期的由5%下调至1%，2-3年由50%下调至30%。
• 此次调整带来1.61亿元的资产减值损失冲回，增厚净利润1.27亿元。

员工持股计划

• 公司实施第二期员工持股计划，授予权益总计4000万份，包括限制性股票和股票期权。
• 授予价格为5.01元/股，行权价为10.04元/股，26日收盘价10.49元接近行权价，具备安全边际。
• 行权条件分三年，预计能有效激励员工，推动后续业绩增长。

投资建议

• 公司全网剧业务稳固，预计2017-2018年归母净利润分别为6.5亿和7.8亿，EPS分别为0.37元和0.45元。
• 对应PE分别为28倍和24倍，维持“推荐”评级。
• 公司将原计划用于电影、综艺及内容版权采购的4.5亿元转用于全网剧制作，预计投入5.9亿元用于120集剧目，进一步增强市场地位。

风险提示

• 竞争加剧：影视剧市场竞争激烈，可能影响公司盈利能力。
• 审核风险：影视剧内容需符合政策导向，存在审核不确定性。

财务指标概览

投资评级说明

• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%—20%。
• 行业推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过基准指数5%以上。

资料来源

• 公司报表
• 华创证券研究

附注

• 分析师声明：本报告基于可靠公开信息，反映分析师个人观点，不构成投资建议。
• 免责声明：本报告仅供华创证券客户使用，不保证信息的准确性和完整性。