20180825-新时代证券-华策影视-300133.SZ-华策影视半年报点评_扣非业绩增长向好_核心主业全网剧收入和利润率增速回升_10页_1mb

华策影视2018年上半年业绩总结

核心内容

华策影视2018年上半年实现营业收入21.87亿元，同比增长24.89%；归属于上市公司股东的净利润为2.89亿元，同比增长5.28%；扣除非经常性损益后的净利润为2.63亿元，同比增长16.81%。公司核心主业全网剧收入增长显著，达到30%，成为业绩增长的主要驱动力。与此同时，电影和综艺业务出现下滑，但公司整体盈利能力有所回升。

主要观点

• 全网剧业务增长显著：上半年全网剧营收18.62亿元，同比增长29.60%，占公司总营收的85%，凸显其核心主业地位。
• 其他业务增长强劲：经纪业务和广告业务分别同比增长179.25%和114.68%，显示多元化业务布局成效明显。
• 电影与综艺业务下滑：电影销售业务收入同比下降16.39%，主要由于部分项目票房表现不佳。
• 毛利率提升：公司综合毛利率为31.76%，同比增长6.72%，其中全网剧、广告和电影销售毛利率分别增长3.79%、45.25%和38.59%。
• 费用率上升：公司综合费用率同比上升3.07个百分点，销售费用和管理费用增长显著。
• 现金流改善：经营性现金流为-1.94亿元，相比去年同期的-6.06亿元有所好转，显示公司运营效率提升。
• 下半年片单增长：计划生产12部全网剧和上映9部电影，其中多部作品具有较好的票房预期，有望推动下半年业绩增长。
• 调整评级至“推荐”：鉴于公司核心主业增长和平台化优势，分析师调整公司评级至“推荐”，认为其未来增长空间广阔。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2018年上半年为21.87亿元，同比增长24.89%。
• 净利润：2.89亿元，同比增长5.28%。
• 扣非净利润：2.63亿元，同比增长16.81%。
• 毛利率：31.76%，同比增长6.72%。
• 净利率：12.8%，同比增长0.7%。
• ROE：10.1%，同比增长1.2%。
• EPS：0.44元（2018年）。
• PE：24倍（2018年），预计2020年降至17倍。

业务板块

• 全网剧：营收18.62亿元，同比增长29.60%，题材多样，市场反响良好。
• 电影：累计票房9.16亿元，电影销售业务收入同比下降16.39%。
• 综艺：制作2个上星综艺项目，但收入未详细披露。
• 经纪业务：新签约艺人4名，收入1.27亿元，同比增长179.25%。
• 广告业务：收入4104.6万元，同比增长114.68%。

下半年计划

• 全网剧：计划生产12部，预计收入较高的剧目包括《橙红年代》、《蜜汁炖鱿鱼》、《我的莫格利男孩》等。
• 电影：计划上映9部，包括《反贪风暴3》、《最长1枪》、《地球最后的夜晚》等，预期票房表现良好。
• 综艺：计划制作2个综艺项目，包括《淘宝造物节》和《抖音美好生活奇妙夜暨浙江卫视秋季盛典》。

风险提示

• 影视剧版权价格增长不及预期。
• 影视剧投资失败风险上升。

总结

华策影视在2018年上半年表现出色，全网剧业务成为主要增长点，带动整体业绩向好。尽管电影和综艺业务有所下滑，但公司通过聚焦核心主业和多元化布局，实现整体盈利增长。下半年公司计划推出多部优质剧目和电影，有望进一步提升业绩。分析师调整评级至“推荐”，认为其平台化优势和成长空间值得期待。然而，需关注行业监管趋严及市场不确定性带来的潜在风险。