深度报告-20230201-安信证券-斯迪克-300806.SZ-功能性涂层复合材料领先企业_OCA光学胶有望加速放量_26页_2mb

斯迪克（300806.SZ）总结

核心内容

斯迪克是一家专注于功能性涂层复合材料研发、生产与销售的高新技术企业，成立于2006年，总部位于江苏泗洪经济开发区。公司产品涵盖功能性薄膜材料、电子级胶粘材料、热管理复合材料、薄膜包装材料及高分子聚合材料五大类，主要应用于消费电子制造领域，同时逐步拓展至新能源锂电池等行业。2022年前三季度，公司实现营业收入16.17亿元，同比增长11.83%，归母净利润1.68亿元，同比增长26.33%。

主要观点

• 技术积累深厚：斯迪克在光学膜、多功能涂层复合薄膜、胶粘带制品等领域具有领先技术，公司拥有596项专利，其中发明专利221项，并主导参与起草了5项胶粘剂国家标准。
• 客户资源优势显著：公司与苹果、华为、三星、富士康、纬创资通等知名企业建立了良好的合作关系，客户群体稳定且优质。
• 股权结构清晰：实际控制人为金闽、施蓉夫妇，公司高级管理人员经验丰富，核心团队持股结构清晰。
• 营收与盈利能力稳步提升：公司营收从2017年的12.89亿元增长至2021年的19.84亿元，毛利率持续增长，盈利能力逐年增强。
• OCA光学胶市场前景广阔：OCA光学胶市场规模在2021年达到28.74亿美元，增长13.7%，目前主要由3M等国外企业主导，斯迪克正在加速布局，有望实现国产替代。

关键信息

公司发展概况

• 成立时间：2006年
• 上市时间：2019年6月
• 主要产品：功能性薄膜材料、电子级胶粘材料、热管理复合材料、薄膜包装材料、高分子聚合材料
• 主要应用领域：智能手机、平板电脑、新能源锂电池、汽车电子、家用电器等
• 营收情况（2021年）：19.84亿元，同比增长28.89%
• 归母净利润（2021年）：2.1亿元，同比增长56.63%

OCA光学胶市场

• OCA光学胶具有无色透明、高透光率（90%以上）、良好的胶结强度、固化收缩小等特点。
• 2021年全球OCA市场总规模达28.74亿美元，增长13.7%，市场主要由3M等国外企业占据。
• 斯迪克已建成3条OCA生产线，并持续投入研发，加速产品导入。

股权结构与团队

• 实际控制人：金闽（34.28%）、施蓉（5.59%）
• 员工持股平台：苏州德润（16.79%）、苏州锦广缘（52.42%）
• 核心团队：蒋晓明（副总经理，化学博士）、金闯（董事长，高级经济师）等

研发投入

• 2019-2021年研发费用分别为0.83亿、0.95亿、1.09亿
• 主要研发方向：MLCC离型膜、可折叠柔性显示用OCA、AR耐折弯屏幕保护材料等

盈利预测与估值

• 2022-2024年预计收入分别为21.8亿元、28.86亿元、38.41亿元
• 归母净利润分别为2.51亿元、3.53亿元、5.76亿元
• 目标价：37.04元（6个月）
• 2023年2月股价：27.49元
• 盈利与估值指标：市盈率（2024E）15.5倍，市净率（2024E）3.3倍，净利润率（2024E）15.0%

风险提示

• 消费电子行业景气度不及预期
• 产品研发进展不及预期
• 市场开拓进展不及预期

产品结构与应用

功能性薄膜材料

• 功能保护材料：如抗油渍、防指纹保护膜、防静电膜等，用于手机、电脑等设备的表面保护
• 精密保护材料：如硅胶保护膜、PET保护膜等，用于制造过程中的保护
• 光学功能薄膜：如增亮膜、涂布型偏光片等，用于液晶显示屏的背光模组
• 标示材料：用于提示标签材料，如手机、电脑内部电池标签

电子级胶粘材料

• 光学级压胶制品：如OCA产品、防蓝光OCA产品、OCA防爆膜等，用于屏幕粘贴与保护
• 高性能压敏胶制品：如超薄双面胶带、PET双面胶带等，用于电子产品内部胶粘与固定
• 导电材料：如导电胶带，用于静电释放和电路导通
• 屏蔽材料：如铝箔复合胶带，用于电磁屏蔽
• 绝缘材料：如Nomex纸绝缘胶带、聚酰亚胺绝缘胶带，用于电子电器组件包扎

热管理复合材料

• 人工石墨导热膜：用于手机、电脑电池散热
• 功能性复合导热材料：用于汽车玻璃除雾传感器与玻璃之间的导热

薄膜包装材料

• BOPP压敏胶带：用于包装、捆绑、固定，具有拉伸强度大、耐候性强、使用范围广等特点

行业分析

行业特点

• 技术密集、资金密集
• 行业内企业需长期技术积累和强大研发能力
• 海外龙头（如3M、德莎、日本日东等）占据高端市场，市场占有率超过80%

行业前景

• 消费电子行业智能化、大尺寸化、高分辨率化趋势明显，带动对OCA光学胶、导热材料等的需求
• 新能源汽车发展推动功能性涂层复合材料在汽车电子领域的应用
• OLED、VR等新兴市场带来新的增长机会

应用领域

• 消费电子：智能手机、平板电脑、可穿戴设备等
• 新能源汽车：电池、车载显示屏、散热材料等
• 家用电器：面板保护、导热材料、运输固定等
• 医药：医用级压敏胶带、快速检验试纸等
• 建筑节能：防爆、隔热、保密贴膜等
• 航空航天：防爆、隔热、保温等功能复合材料等

市场与客户

主要客户

• 模切厂客户：领益科技、富士康、纬创资通、正美集团、太仓泰邦等
• 终端客户：苹果、华为、三星、中兴等知名企业
• 销售占比：前十大客户贡献约28.79%的收入，主要以直销客户为主

客户优势

• 客户粘性强，可替代性低
• 与终端客户建立良好的合作关系，产品通过认证，有助于新产品导入

技术优势

核心技术

• 干燥与固化技术：提高热效率，保障涂层均匀度
• 自主涂布设备设计：提升工艺实现能力
• 涂布配方设计：根据原料调配不同性能配方
• 精密涂布工艺：提高产品抗翘曲性能
• 光学涂层结构设计：如防蓝光、防紫外等功能性胶膜
• 聚合物分子结构设计：实现材料性能调控
• 环保性能优化：降低回收成本，提升材料利用效率
• 纳米颗粒分散：实现特种功能纳米改性剂的均匀分散
• 石墨烯/聚酰亚胺复合导热膜：高导热、可折弯的散热材料
• 乳液型耐低温保护膜胶黏剂：适用于超低温环境
• OCA光学胶制造技术：清洁度高，性能稳定，可实现进口替代

未来发展

市场拓展

• OCA光学胶有望加速放量，推动公司业绩增长
• VR光学市场前景广阔，2023年预计达22亿元，2030年有望达500亿元
• 汽车电子市场增长潜力大，OCA光学胶在汽车显示部件中应用前景广阔

产品升级

• 不断推出高附加值产品，提升毛利率和市场竞争力
• 通过研发和新设备投入，拓展高端市场，打破国外垄断

股东与管理层

• 股权结构清晰，核心团队经验丰富，有助于公司长期稳定发展
• 高管和核心人员持股，增强团队凝聚力和公司治理稳定性

估值与投资建议

• 首次给予“买入-A”投资评级，目标价37.04元
• 2022-2024年盈利预测显示公司成长性良好，净利润率有望进一步提升