深度报告-20250920-浙商证券-斯迪克-300806.SZ-斯迪克深度报告_功能性涂层复合材料龙头_拐点渐近_光启未来_49页_3mb

斯迪克（300806）深度报告总结

核心内容概述

斯迪克是国内领先的功能性涂层复合材料供应商，成立于2006年，2019年在深交所上市。公司通过多年的技术积累与产业链延伸，逐步从消费电子领域向汽车、光伏、新能源等高端领域拓展，实现胶粘与薄膜的协同发展。在智能终端行业下行期，公司仍保持营收持续增长，但因募投项目摊销折旧及市场环境影响，利润增长受到一定压制。自2023年起，公司营收开始显著提升，盈利拐点逐渐显现。

主要观点

• 技术驱动与产业链整合：斯迪克在电子级胶粘材料与功能性薄膜材料领域具有显著技术优势，能够实现全工艺自主化，打破国外技术垄断，实现国产替代。
• 高端产品占比提升：OCA光学胶、MLCC离型膜、车载显示OCA等高附加值产品逐步实现量产，提升了公司整体毛利率和市场竞争力。
• “嵌入式”研发模式：公司通过深度绑定客户，实现技术协同与产品迭代，增强了客户粘性，加速产品国产化替代进程。
• 市场拓展与客户结构优化：公司成功拓展至VR、折叠屏、车载显示等新兴领域，与华为、荣耀、VIVO、特斯拉、宁德时代等国内外头部客户建立合作关系。
• 盈利预测与估值：预计2025-2027年营收分别为34.06亿、45.40亿、58.35亿，净利润分别为1.02亿、2.87亿、4.65亿，当前PE为115倍，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

1. 公司概况与业务结构

• 成立时间：2006年
• 上市时间：2019年
• 主要产品：功能性薄膜材料、电子级胶粘材料、热管理复合材料、薄膜包装材料等
• 2024年营收：26.91亿元，同比增长36.68%
• 2024年净利润：5.49亿元（归母）
• 2024年扣非归母净利润：2140.27万元，同比下降46.44%
• 2025年H1扣非归母净利润：1150.54万元，同比下降48.55%

2. 技术与研发

• 公司拥有331项授权专利，其中发明专利251项
• 2024年研发费用2.40亿元，研发费用率8.93%，同比增加21.77%
• 拥有多个100级无尘涂布车间，具备先进涂布工艺技术
• 与多所高校建立科研合作机制，推动技术持续创新

3. 产能与项目进展

• 上市后五年内完成泗洪生产基地扩产与升级，拥有3条进口PET光学膜拉膜线、10条离型膜生产线
• 2024年高分子薄膜材料营收1.41亿元，同比增长157.96%
• OCA光学胶膜产能达2600万平方米/年，实现多层贴合交付
• 折叠屏OCA实现20万次动态弯折测试，光学性能优异

4. 客户与市场拓展

• 客户包括华为、荣耀、VIVO、京东方、特斯拉、宁德时代等国内外知名企业
• 与北美VR头部客户合作，推动Pancake光学方案应用
• 折叠屏手机市场快速增长，OCA用量显著提升，单价为普通手机的4.6倍
• 车载显示OCA需求快速增长，市场对性能要求更为严苛

5. 盈利预测与估值

6. 风险提示

• 智能终端出货量再次进入下行周期
• 关键客户导入与上量进度不及预期
• 关键材料与技术可能受到海外竞对恶意竞争或贸易政策限制

结论

斯迪克凭借技术积累与产业链垂直整合，已成为功能性材料领域的领先企业。在高端OCA光学胶、折叠屏、车载显示等新兴市场取得突破，客户结构优化，产品附加值提升，公司正迎来业绩拐点。未来五年，随着新兴市场持续增长与国产替代加速推进，公司有望实现业绩的快速增长与市场份额的稳步提升，成为行业标杆。