20221026-国信证券-东方雨虹-002271.SZ-2022年三季报点评_Q3业绩承压_受益新规落地增长可期_7页_1mb

东方雨虹（002271.SZ）2022年三季报点评总结

核心内容

东方雨虹在2022年前三季度实现营业收入233.8亿元，同比增长3.1%，但归母净利润为16.5亿元，同比下降38.2%。Q3单季度收入80.7亿元，同比下降4.5%；归母净利润6.9亿元，同比下降39.7%。尽管业绩承压，但公司仍维持“买入”评级。

主要观点

• 短期业绩承压：Q3收入和净利润均出现同比下降，主要受沥青价格高位影响毛利率下滑。
• 费用率改善：Q3期间费用率环比下降0.27pp，信用减值损失减少，净利率恢复至8.5%。
• 经营性现金流承压：2022年1-9月经营性净现金流为-79.6亿元，同比减少16.8亿元。
• 应收账款增长：应收账款及票据同比增长26.2%，高于收入增速，反映回款压力。
• 负债率可控：截至2022年9月末，资产负债率为45.2%，同比上升7.0pp，但仍处于合理水平。
• 行业政策利好：10月24日，住建部发布《建筑与市政工程防水通用规范》，提升防水产品质保年限，推动行业扩容。同时，政府采购政策支持绿色建材，有助于防水市场优化。
• 公司竞争优势：作为国内防水龙头，公司具备品牌、技术、产品等优势，有望提升市占率。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022年1-9月为233.8亿元，同比增长3.1%；预计2022-2024年分别为33,093亿元、40,807亿元、49,683亿元。
• 净利润：2022年1-9月为16.5亿元，同比下降38.2%；预计2022-2024年分别为2,431亿元、3,771亿元、5,046亿元。
• 每股收益（EPS）：预计2022-2024年分别为0.96元/股、1.50元/股、2.00元/股。
• 市盈率（PE）：预计2022-2024年分别为25.4x、16.4x、12.3x。
• 毛利率：2022年1-9月为25.8%，同比下降4.8pp；Q3单季度毛利率为23.8%，同比下降5.1%。
• 期间费用率：2022年1-9月为15.6%，同比上升0.96pp；Q3单季度为14.2%，同比上升0.33pp，环比下降0.27pp。

盈利预测调整

• 考虑到地产需求及成本因素影响，下调盈利预测，预计2022-2024年EPS分别为0.96元/股、1.50元/股、2.00元/股，对应PE分别为25.4x、16.4x、12.3x。

财务指标

• ROE：预计2022-2024年分别为8.6%、12.1%、14.3%。
• 资产负债率：预计2022-2024年分别为48%、49%、49%。
• EV/EBITDA：预计2022-2024年分别为19.3x、15.0x、12.0x。
• 市净率（P/B）：预计2022-2024年分别为2.2x、2.0x、1.8x。

风险提示

• 房地产投资下行超预期
• 沥青价格大幅上涨
• 应收账款增长超预期

投资建议

• 维持“买入”评级：尽管短期业绩承压，但公司具备较强竞争力，防水新规将推动行业扩容，公司市占率有望进一步提升，中长期成长趋势不改。

分析师信息

• 黄道立：0755-82130685 / huangdl@guosen.com.cn / S0980511070003
• 陈颖：0755-81981825 / chenying4@guosen.com.cn / S0980518090002
• 冯梦琪：0755-81982950 / fengmq@guosen.com.cn / S0980521040002

公司研究背景

• 行业：建筑材料·装修建材
• 市场走势：附有图表显示公司股价表现及市场趋势
• 相关研究报告：包含多份2022年及之前的研究报告，分析公司业绩及行业前景

免责声明

• 本报告数据来源为Wind及国信证券经济研究所预测。
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