20220427-东吴证券-东方雨虹-002271.SZ-2022年一季报点评_22Q1收入维持较高增速_业绩逆势增长_3页_442kb

东方雨虹（002271）2022年一季报总结

核心内容概述

东方雨虹发布2022年第一季度财报，数据显示公司在下游承压及疫情影响下仍保持稳健增长。公司营业收入与归母净利润均实现同比增长，且剔除股权激励费用影响后，净利润增速高于收入增速。公司积极拓展非房地产市场及新业务板块，提升市占率与成长空间。当前市值对应2022-2024年PE分别为22X、17X、13X，维持“买入”评级。

主要财务数据

营收与利润

• 营业收入：2022Q1为63.09亿元，同比增长17.31%。
• 归母净利润：3.17亿元，同比增长7.07%，剔除股权激励费用后同比增长20.83%。
• 预测数据：
  • 2022E归母净利润：53.16亿元（同比增长26.42%）
  • 2023E归母净利润：67.76亿元（同比增长27.48%）
  • 2024E归母净利润：86.53亿元（同比增长27.69%）

毛利率与费用率

• 毛利率：2022Q1为28.28%，同比下降4.59个百分点，环比21Q4下降2.03个百分点，主要因原材料价格上涨和收入确认延迟。
• 费用率：
  • 销售费用率：9.94%（同比+0.01pct）
  • 管理费用率：7.02%（同比-0.04pct）
  • 研发费用率：1.57%（同比-0.04pct）
  • 财务费用率：0.53%（同比-0.73pct）
• 期间费用率：整体继续摊薄，若剔除股权激励费用影响，费用率进一步下降。

销售净利率

• 销售净利率：4.93%，同比下滑0.44个百分点，主要受毛利率下降影响。

现金流情况

• 经营性现金流净额：-47.84亿元，同比减少101.66%，主要因购买商品、接受劳务支付现金增加。
• 收现比：109.11%，同比变动-0.13pct。
• 付现比：144.69%，同比变动+36.72pct。
• 存货余额：24.47亿元，较上年年末增加72.24%，主要因原材料储备增加。

资产负债表预测（单位：百万元）

关键财务指标预测

投资要点

• 逆势增长：公司在房地产行业低迷和疫情影响下，仍保持较高的收入与利润增长。
• 业务拓展：积极拓展非房地产项目和新业务板块，优化经营质量，提升市占率。
• 盈利预测：维持2022-2024年归母净利润预测，对应PE持续下降，反映市场对公司未来成长性的认可。
• 估值分析：当前估值处于合理区间，未来成长性与业绩兑现能力较强，维持“买入”评级。

风险提示

• 下游房地产行业波动风险
• 原材料价格剧烈波动风险
• 行业竞争加剧风险
• 应收账款风险

股价与市场数据

• 收盘价（元）：45.60
• 一年最低/最高价（元）：38.00 / 62.65
• 市净率（倍）：4.33
• 流通A股市值（百万元）：90,222.33
• 总市值（百万元）：114,895.00

总结

东方雨虹在2022年第一季度展现出较强的抗压能力与增长韧性。尽管毛利率受到原材料价格上涨和疫情因素影响，但公司通过优化经营和拓展新业务，实现了归母净利润的稳步增长。财务费用与期间费用率持续下降，显示公司成本控制能力提升。尽管经营性现金流短期承压，但公司战略方向明确，未来成长空间广阔。基于公司良好的业绩表现与市场估值，维持“买入”评级。