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东方雨虹（002271）动态跟踪报告总结

核心内容

东方雨虹是防水行业龙头，2016年9月12日，其全资子公司天鼎丰在滁州经济技术开发区投资建设非织造布研发及生产基地项目，投资金额为11.8亿元。公司凭借技术优势和市场占有率的提升，成为行业内唯一一家年收入超50亿元的企业，但其市场占有率仍不足6%。公司通过多种方式拓展市场，包括股权激励、合伙人计划、经销门店和O2O平台，推动家装防水市场发展。

主要观点

• 行业增长潜力大：防水行业市场规模持续增长，2015年约为2000亿元，行业集中度低，存在整合空间。
• 公司具备明显优势：公司毛利率高于行业平均水平，得益于原材料价格下跌和生产工艺改进。
• 保温市场前景广阔：绿色节能建筑推动保温市场发展，公司已涉足该领域并具有技术优势。
• 渠道建设完善：公司通过线上线下结合的模式，打造“防水系统服务”，增强市场渗透能力。
• 盈利预测乐观：预计2016-2018年EPS分别为1.11元、1.34元和1.68元，对应PE分别为22倍、18倍和14倍，给予“增持”评级。

关键信息

市场与行业分析

• 防水材料市场需求持续增长，2015年全国防水行业市场规模约为2000亿元。
• 保温材料市场预计每年新增需求达2400亿-3000亿元，未来有较大发展潜力。
• 防水行业集中度低，存在整合空间，公司有望提升市场份额。

公司概况

• 东方雨虹是国内防水行业唯一上市企业，业务涵盖研发、制造、销售及施工服务。
• 公司在2015年实现营收53亿元，防水业务占比约89.2%。
• 公司拥有国家级企业技术中心和博士后科研工作站，注重研发和合作。

营收与利润预测

• 2016-2018年营业收入预计分别为67.93亿元、85.81亿元和110亿元。
• 归属母公司净利润预计分别为918.44亿元、1115.64亿元和1394.12亿元。
• EPS预计分别为1.11元、1.34元和1.68元，PE分别为22倍、18倍和14倍。

财务指标

• 2015年ROE为17.91%，预计2016-2018年将提升至19.12%、19.37%和20.02%。
• 毛利率在2015年为40.76%，预计2016-2018年分别为41.19%、40.66%和39.67%。
• 总股本为8.31亿股，流通A股占比68.9%，流通受限股占比31.1%。

渠道与市场拓展

• 公司通过股权激励和合伙人计划，强化销售渠道，提升市场占有率。
• 与多家大型房地产开发商合作，成为万科的唯一防水材料供应商。
• 通过设立经销门店和O2O平台，向家装市场和既有建筑防水更新市场渗透。

风险提示

• 防水建材行业规范出台不到位，可能引发以次充好和压价竞争。
• 保温市场发展不及预期可能影响公司业绩。
• 原材料价格回升可能蚕食公司利润空间。

附录：财务预测与估值

总结

东方雨虹作为国内防水行业龙头，凭借技术优势和市场拓展策略，有望在未来几年进一步提升市场占有率和盈利能力。公司通过多种渠道和方式加强市场渗透，积极应对行业整合趋势，同时受益于原材料价格下跌和生产工艺改进，毛利率持续提升。尽管存在行业规范不到位、保温市场发展不及预期和原材料价格回升等风险，但公司仍具备较强的成长潜力，被给予“增持”评级。