20221026-光大证券-东方雨虹-002271.SZ-2022年三季报点评_业绩基本符合预期_防水新规拓宽成长通道_3页_745kb

东方雨虹（002271.SZ）2022年三季报总结

核心内容

东方雨虹在2022年前三季度实现营业收入234亿元，同比增长3.1%，但归母净利润16.6亿元，同比下降38.2%。其中，第三季度营收81亿元，同比下滑4.5%；归母净利润6.9亿元，同比下滑39.6%。公司面临房地产市场低迷带来的需求疲软，以及原材料价格高位运行导致的成本压力，使得毛利率同比下降4.8个百分点至25.8%。

主要观点

• 经营压力显现：公司上半年因市场拓展规划影响，期间费用率上升明显。第三季度通过加强费用管控，销售费用率和管理费用率分别下降至6.8%和4.9%，费用控制取得一定成效。
• 现金流改善：尽管应收账款余额同比增长39%，但第三季度经营性现金流净额为-9.8亿元，较上年同期的-27.9亿元有所改善。
• 盈利预测调整：由于需求和成本双重压力，公司2022-2024年EPS分别下调至1.21、1.62和2.08元，降幅分别为21.9%、21.4%和18.4%。
• 长期成长信心：分析师认为，随着稳地产政策的持续发力及市政基建项目的推进，下游需求有望改善，成本端部分原材料价格已出现回落迹象。
• 防水新规影响：住建部出台的《建筑与市政工程防水通用规范》提高了防水材料的设计使用年限要求，预计将推动行业需求增长和集中度提升，有利于公司发展。

关键信息

营收与利润预测

估值指标

财务状况

• 资产负债率：2022E为45%，2023E和2024E预计维持在45%-46%之间。
• 流动比率：2022E为1.60，2023E和2024E预计略有下降至1.58-1.60。
• 速动比率：2022E为1.52，预计2023E和2024E维持在1.50-1.52之间。
• 归母权益/有息债务：2022E为3.37，预计2023E和2024E分别为3.27和3.28。
• 有形资产/有息债务：2022E为5.91，预计2023E和2024E分别为5.84和5.90。

费用率

每股指标

评级与估值

• 投资评级：维持“买入”评级，未来6-12个月投资收益率预期领先市场基准指数15%以上。
• 当前股价：26.22元
• 总股本：25.20亿股
• 总市值：660.68亿元
• 一年最低/最高：22.61/52.83元
• 近3月换手率：106.48%

风险提示

• 非房业务推进不及预期
• 下游房地产企业资金紧张
• 现金流进一步恶化
• 原材料石油化工产业链价格上升

行业及公司评级体系

估值方法的局限性

本报告基于多种假设进行分析，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。所采用的估值方法及模型存在一定的局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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