20220428-国信证券-东方雨虹-002271.SZ-2022一季报点评_Q1增长保持韧性_再显防水龙头实力_7页_1mb

东方雨虹 (002271.SZ) 2022年第一季度总结

核心内容

东方雨虹在2022年第一季度实现了稳健的收入增长，尽管面临下游地产承压和疫情阶段性影响，但公司依然表现出较强的市场适应能力和成长韧性。

财务表现

• 营业收入：2022Q1达到63.09亿元，同比增长17.31%。
• 归母净利润：3.17亿元，同比增长7.07%；扣非归母净利润2.97亿元，同比增长8.52%。
• 每股收益（EPS）：0.13元/股。
• 股权激励费用：6332万元，同比增长181.05%，对Q1净利润产生一定拖累，但剔除该费用后，归母净利润同比增长20.83%。

成本与利润

• 综合毛利率：28.28%，同比减少4.59个百分点，环比减少2.03个百分点，主要受原材料价格上涨影响。
• 期间费用率：19.06%，同比下降0.8个百分点，费用优化趋势持续。
• 净利率：4.93%，同比下降0.44个百分点。

现金流与资产负债

• 经营性现金流净额：-47.84亿元，同比增加101.7%，主要由于备货和支付履约保证金。
• 资产负债率：2021Q1末为41.99%，同比上升4.65个百分点，环比下降4.36个百分点，整体资债结构良好。

主要观点

• 公司在复杂宏观经济环境下保持增长，展现出防水行业龙头的稳定性。
• 一体化经营组织变革有效打破渠道壁垒，推动业务增长。
• 产能基地的密集铺设增强了防水主业的核心竞争力，有助于提升市场占有率。
• 多元化布局（如建筑涂料、砂浆、保温材料等）有助于构建更宽更深的护城河。

关键信息

• 盈利预测：预计2022-2024年每股收益分别为2.09/2.68/3.39元/股，对应PE分别为21.8/17.0/13.4倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司中长期发展值得期待。
• 风险提示：
  • 地产投资下行超预期
  • 沥青价格大幅上涨
  • 应收账款增长超预期

财务预测与估值

财务指标分析

财务健康状况

• 经营性现金流：短期承压，但公司现金流管理能力较强。
• 其他应收款：2022Q1末为35.14亿元，较期初增加26.36亿元。
• 存货余额：24.47亿元，较期初增加10.26亿元。
• 现金及现金等价物：2022Q1末为16419亿元，显示公司流动性充足。

总结

东方雨虹在2022年第一季度表现稳健，收入与利润均保持增长。尽管受到原材料成本上升和股权激励费用的影响，但公司通过费用优化和业务多元化布局，进一步增强了市场竞争力和成长潜力。公司资产负债结构良好，现金流管理能力较强，未来发展前景值得期待。