20220824-光大证券-东方雨虹-002271.SZ-2022年半年报点评_短期经营压力显现_不改长期成长趋势_3页_737kb

东方雨虹（002271.SZ）2022年半年报总结

核心内容

东方雨虹于2022年发布半年报，显示其上半年营业收入153亿元，同比增长7.6%，但归母净利润9.7亿元，同比下降37.1%；扣非归母净利润8.9亿元，同比下降38.5%。二季度营收90亿元，同比增长1.7%，归母净利润6.5亿元，同比下降47.7%；扣非归母净利润5.9亿元，同比下降49.4%。

主要观点

• 业绩表现：受房地产行业需求疲软及原材料价格上涨影响，公司业绩表现低于预期。毛利率同比下降4.7个百分点至26.9%。
• 经营性现金流：经营性现金流净额为-69.8亿元，同比大幅下降，主要由于原材料采购支出增加和下游回款压力。
• C端业务增长：公司持续推进省区一体化经营，C端业务表现亮眼，其中民建集团营收同比增长83%，防水涂料增长50%，瓷砖胶增长110%，美缝剂等产品实现翻倍增长。
• 盈利修复预期：随着“稳地产”政策逐步显现及市政基建项目推进，下游需求有望改善，同时原材料价格有所回落，公司盈利修复可期。
• 盈利预测：分析师小幅下调公司2022-2024年EPS至1.55、2.06和2.55元，维持“买入”评级，基于对公司长期成长性的信心。

关键信息

营收与利润趋势

• 营业收入：2020年217.3亿元，2021年319.3亿元，2022年预计379.3亿元，2023年预计457.7亿元，2024年预计546.2亿元。
• 净利润：2020年33.9亿元，2021年42.1亿元，2022年预计39.2亿元，2023年预计52.1亿元，2024年预计64.5亿元。
• 净利润率：2022年预计为10.3%，2023年11.3%，2024年11.8%。

财务指标

• 毛利率：2022年预计为29.7%，2023年30.0%，2024年30.5%。
• 资产负债率：稳定在47%左右。
• 流动比率：2022年预计为1.55，2023年1.57，2024年1.62。
• ROE：2022年预计为13.3%，2023年15.3%，2024年16.4%。
• P/E：2022年为20倍，2023年为15倍，2024年为12倍。
• P/B：2022年为2.7倍，2023年为2.4倍，2024年为2.0倍。

风险提示

• 非房业务推进不及预期
• 下游房地产企业资金紧张
• 现金流进一步恶化
• 原材料石油化工产业链价格上升

估值与评级

• 当前股价：31.74元
• 评级：买入（维持）
• 估值指标：PE、PB、EV/EBITDA分别预计为20倍、2.7倍、13.9倍

业务表现

• 省区一体化：公司持续深化省区一体化经营，整合资源，提升市场占有率。
• C端战略：C端业务增长显著，尤其在建筑涂料零售方面表现突出。

未来展望

• 政策影响：预计“稳地产”政策效果显现，有助于改善下游需求。
• 成本压力：原材料价格有所回落，有望缓解成本压力。
• 盈利修复：随着需求改善和成本控制，公司盈利有望逐步修复。

分析师信息

• 分析师：孙伟风、冯孟乾
• 执业证书编号：S0930516110003、S0930521050001
• 联系方式：孙伟风 021-52523822 / sunwf@ebscn.com；冯孟乾 010-58452063 / fengmq@ebscn.com

公司基本信息

• 总股本：25.20亿股
• 总市值：799.73亿元
• 一年最低/最高：31.73元 / 52.83元
• 近3月换手率：74.25%

总结

东方雨虹在2022年上半年面临需求疲软和成本上涨的双重压力，导致净利润大幅下降。然而，公司持续推进省区一体化和C端业务，实现显著增长。分析师认为，随着政策效果显现和成本压力缓解，公司盈利有望修复，维持“买入”评级。公司财务状况整体稳健，但需关注非房业务推进及原材料价格波动等风险因素。