20171023-东吴证券-债券市场及周期性行业跟踪_发行回暖_中短期利差上行_12页_1mb

债券市场及周期性行业跟踪总结（2017/10/16-10/22）

核心内容概述

本周债券市场呈现回暖趋势，央行通过大额逆回购释放流动性，推动市场资金面宽松。信用债一级市场发行量回升，净融资转为正值，二级市场成交量增加，中短期信用利差上行。周期性行业方面，上游煤炭价格下行，铜价上行，中游钢铁价格下行，水泥价格上行，下游房地产供地量减少，溢价率分化。

主要观点

1. 市场资金面情况

• 央行本周逆回购投放7,300亿元，MLF到期3,555亿元，公开市场整体净投放2,845亿元。
• 银行间R007下降4.48bps至2.99%，交易所GC007下降14.03bps至3.28%。
• 国债收益率整体上行，平均升幅约3bps，短端3个月国债利率上行8.53bps，升幅最大。

2. 一级市场发行情况

• 信用债发行回暖，除定向工具和企业债外，其他类信用债净融资上升。
• 同业存单净融资由负转正，为351.6亿元，1年期同存收益率分别上行14bps、16bps和8bps。
• 信用债发行利率整体下行，除3年期AA级中票和AAA级、AA级公司债外。
• AAA级信用债占比54%，国企发行占比84%，非金融行业以交通运输、公用事业为主。

3. 二级市场成交情况

• 信用债日均成交量上升，除企业债外。
• 中短期信用利差上行，1年期各评级利差上行2-7bps，3年期上行3-8bps，5年期部分下行。
• 各期限信用利差分位数均在30%以上，其中3年期AAA和AA+级超过50%。

4. 周期性行业数据跟踪

• 上游行业：煤炭价格继续下行，铜价上行，锌价、铅价下行，铝国内价下行，国际价上行。
• 中游行业：铁矿石价格继续下行，钢材价格小幅上行，水泥价格继续上行。
• 下游行业：房地产供地量下降，二线城市溢价率上升，其他城市溢价率下行，二、三线城市溢价率仍处于高位，一线城市维持低位。

关键信息汇总

债券市场

• 流动性：央行逆回购大额投放，市场资金面宽松。
• 国债收益率：整体上行，短端升幅显著。
• 信用债发行：短融、中票、公司债发行量回升，净融资转正。
• 信用利差：中短期利差上行，5年期部分下行。
• 发行主体：以国企为主，占比84%，其中地方国企占46%，央企占38%。
• 信用债评级：AAA级占比最高，达54%。

周期性行业

• 煤炭：价格继续下行。
• 有色金属：铜价上行，锌、铅、铝价下行（国内），铝国际价上行。
• 钢铁：铁矿石价格下行，钢材价格小幅上行。
• 水泥：价格继续上行。
• 房地产：供地量下降，溢价率分化，二线城市溢价率上升，其他城市下行。

风险提示

1. 宏观经济风险：国内外经济因素可能引发周期性行业景气度超预期下行。
2. 信用风险：信用风险事件可能上升，导致市场避险情绪增强，信用利差大幅上行。

数据来源与研究团队

• 数据来源：Wind资讯、东吴证券研究所
• 研究团队：
  • 证券分析师：丁文韬
    执业证书编号：S0600515050001
    联系方式：0512-62938661 / dingwt@dwzq.com.cn
  • 研究助理：谈圣婴
    联系方式：021-60199790 / tanshy@dwzq.com.cn

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