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债券市场及周期性行业跟踪总结（2017/5/8-14）

核心内容

本报告总结了2017年5月8日至14日中国债券市场及周期性行业的运行情况，重点分析了市场资金面、一级市场发行、二级市场成交及行业高频数据变化，并提出了相应的风险提示。

主要观点

1. 市场资金面情况

• 央行通过公开市场操作释放资金，净投放3390亿元，资金面略有缓解。
• 资金偏长期，体现“锁短放长”的政策意图。
• 短期资金利率持续下行，R007和GC007分别下行13.10bps和23.10bps，收于3.15%和3.12%。
• 国债收益率曲线进一步平坦化上移，中短端收益率上行幅度较大。

2. 一级市场发行情况

• 信用债净融资持续为负，除公司债发行量小幅回升外，其余品种发行量均小于偿还量。
• 企业债和定向工具发行量极少，同业存单净融资为-973.1亿元。
• 发行利率普遍上升，尤其是中低评级债券。

3. 二级市场成交情况

• 信用债成交量基本平稳，短久期债券表现优于长久期债券。
• 短久期信用利差平均上行4bps，长久期信用利差平均上行6.5bps。
• 低评级债券利差上行幅度更大，处于历史较低分位数，需持续关注其走势。

4. 周期性行业高频数据跟踪

• 上游行业：煤炭价格继续小幅下滑，有色金属价格持续下降。
• 中游行业：铁矿石价格小幅下降，钢材价格小幅上升，水泥价格持续上涨。
• 下游行业：房地产供地小幅上升，二、三线城市土地溢价率略有上升，但整体变化不大。

关键信息

一级市场数据

• 产业债：本周发行33只，发行量396亿元，净融资-556.4亿元，以短融和公司债为主，主体多为AAA级。
• 城投债：仅发行2只，总发行量8亿元，偿还量190.75亿元，净融资-182.75亿元。
• 地方政府债：本周有209.13亿元用于置换。

二级市场数据

• 信用利差：短久期利差上行4bps，长久期利差上行6.5bps，低评级利差调整更显著。
• 历史分位数：短久期处于历史中位数以下，低评级利差分位数相对较低。

风险提示

1. 宏观经济风险：国内外经济因素可能导致周期性行业景气度超预期下行。
2. 信用风险：信用风险事件可能增加，引发市场避险情绪上升，信用利差大幅上行。

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总结

本周债券市场整体呈现资金面缓解但结构偏长期、信用债净融资持续为负、短久期优于长久期、低评级利差调整显著的特点。周期性行业方面，上游行业整体下行，中游行业钢材和水泥价格有所回升，下游房地产供地和溢价率小幅上升。建议关注低评级利差走势及宏观经济对周期性行业的潜在影响。