20210501-天风证券-华致酒行-300755.SZ-21Q1归母净利润同增95_华致模式加速业绩超预期_21Q2持续高增长可期_3页_733kb

报告摘要

华致酒行在2021年第一季度实现了显著的业绩增长，显示出公司商业模式的持续优化与市场扩张的成效。公司营收和净利润均大幅增长，且预计二季度将延续这一增长趋势。

业绩表现：2021年第一季度公司实现营业收入23.53亿元，同比增长81.74%；实现归母净利润1.91亿元，同比增长95.22%。公司收入利润增速逐季上升，进入高速增长期。
增长原因：公司业绩高增长主要得益于春节旺季产品备货计划与营销策略得当、品牌连锁门店数量和质量提升、核心产品如钓鱼台精品酒等市场认可度提升、日交易客户数量和复购率大幅增加、品牌力增强。
毛利率与净利率提升：2021年第一季度毛利率为20.62%，同比增加1.14个百分点；归母净利率为8.11%，同比增加0.56个百分点。
渠道扩张：公司稳步推进连锁门店全国布局，提升门店数量和质量，同时加大KA渠道建设，进入20多家大型商超。此外，公司通过京东、天猫开设电商旗舰店，上线O2O平台和微信小程序，优化销售结构。
未来展望：公司预计2021年上半年将保持高速增长，2021年和2022年净利润分别为6亿和8亿，同比增长分别为61%和33%。当前股价对应PE分别为25倍和19倍，维持“买入”评级。
风险提示：白酒行业剧烈变革、门店拓展不达预期、与各酒商合作不及预期。

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	3,737.89	4,941.44	7,278.74	9,770.99	12,653.43
净利润（百万元）	320.92	380.23	601.68	801.24	1,017.86
每股收益（元）	0.77	0.90	1.44	1.92	2.44
市盈率（P/E）	46.80	40.06	24.85	18.66	14.69
市净率（P/B）	5.96	5.31	4.45	3.63	2.95
EV/EBITDA	21.07	22.11	19.24	14.21	11.47

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入	37.38%	32.20%	47.30%	34.24%	29.50%
归属于母公司净利润	42.06%	16.82%	61.24%	33.17%	27.04%
毛利率	21.39%	19.07%	20.55%	20.40%	20.90%
净利率	8.55%	7.55%	8.27%	8.20%	8.04%
ROE	12.74%	13.25%	17.89%	19.44%	20.09%
ROIC	24.87%	23.22%	32.93%	23.74%	25.49%
资产负债率	38.18%	33.62%	49.67%	38.86%	51.73%