20230928-浙商证券-华致酒行-300755.SZ-华致酒行更新报告_Q2荷花表现优于预期_华致酒行大店开店加速_4页_845kb

华致酒行更新报告总结（2023H1）

投资要点

• 业绩概述：2023H1公司收入/归母净利润分别为5867/151亿元（同比+91%/-530%）；Q2分别实现2124/05亿元，同比增速166%/ -309%。

经营业绩

• 增长驱动：白酒业务收入同比增长109.3%，Q2增长表现优秀，主要由精品酒（尤其是金蕊天荷）带动。金蕊天荷通过优化营销政策、推广项目，实现超预期表现。
• 盈利能力：23H1毛利率下行主要因名酒销售占比提高及投入增加；净利率同比下滑显著，但现金流大幅改善（同比+731%）。

精品酒战略与渠道拓展

• 产品结构升级：大力推广“贵州茅台酒（金）”、“荷花酒”等中高端品牌，并与多家酒厂合作推新（如金内参、古20冰雪珍藏版、赖高淮珍藏版等）。
• 门店扩张加速：
  • 新增门店：2023年上半年新增华致酒行126家，旗舰店覆盖11城。
  • 门店升级：以“700项目”为核心推进门店全面提质，发展复合型门店（餐饮+娱乐），并聚焦团购业务，提升门店质量和数量。

未来展望与估值

• 盈利预测：预计2023-2025年收入增速177%/201%/179%，归母净利润增速147%/470%/357%；
• 目标估值：维持EPS 10/15/20元，PE持续回落至PE估值区间14-21倍；
• 评级：维持“增持”评级。

风险提示

• 经济修复不及预期、门店扩张效果不及预期。