20230421-国元证券-华致酒行-300755.SZ-华致酒行2022年报点评_化危为机_着眼未来_3页_1mb

华致酒行2022年报点评分析总结

报告要点

• 事件：公司于2023年4月21日公告2022年年报。
• 财务表现：2022年实现总营收8708亿元，同比增长1673%；归母净利366亿元，同比下降4577%；扣非归母净利338亿元，同比下降4866%。2022年第四季度单季总营收1228亿元，同比下降1746%。
• 资本分配：公司拟每10股派发现金红利176元，分红率为2002%。
• 投资建议：国元证券维持“买入”评级，预计2023-2025年归母净利分别为713亿元、926亿元、1179亿元，对应PE分别为16、12、10倍（市值113亿元）。
• 风险提示：包括消费场景波动风险、精品酒销售波动风险、政策调整风险。

绩效分析

• 收入增长主要来自白酒和葡萄酒：白酒收入占比约90%，同比增速1989%；葡萄酒收入同比增长2896%，两者量价齐升，白酒量增速653%、价增速1253%，葡萄酒价增速主导增长。
• 地区表现：华东、华南和华北地区收入增长超过20%，华中和东北地区增长稳健，但线上和国外业务有所下滑。
• 毛利率下滑：2022年毛利率为14.03%，同比下降6.93个百分点，主要因消费场景波动导致高毛利率的精品酒收入占比下降，及促销力度加大；归母净利率同比下滑485个百分点。
• 费用率稳定：销售、管理、财务费用率同比变动小幅，无大幅波动。

未来发展

• 短期内：公司逆势增加销售团队至1928人，营销储备充足，待消费场景复苏后有望提振业绩。
• 长期内：受益于酒类行业集中度提升和消费升级，公司作为名酒服务龙头，通过开发定制精品酒（如钓鱼台、赖高淮系列）实现高毛利增长，并积极与名酒合作深耕市场。

投资展望

• 业绩预测：2023-2025年净利润预计高速增长，分别为94.56%、29.87%、27.41%。
• 风险因素：需警惕消费复苏不确定性、政策变化及精品酒销售波动。