20220111-天风证券-华致酒行-300755.SZ-双百目标下21Q4业绩持续高增长_归母净利润同增76.2_-108.5_精品酒持续放量_华致渠道模式持续获验证_5页_897kb
报告摘要
华致酒行（300755）2021年度业绩总结
核心内容
华致酒行于2021年发布了年度业绩预告，预计全年实现营业收入74.3-76.0亿元，同比增长50.36%-53.80%；实现归母净利润6.74-6.91亿元，同比增长80.61%-85.16%。公司业绩持续高增长，特别是在21Q4，归母净利润同比增长76.2%-108.5%，显示出强劲的盈利能力。
主要观点
- 收入增长：2021年全年收入增长主要得益于华致酒行品牌效应的扩大、战略布局的稳步推进、门店数量和质量的提升以及全球名酒供应链的拓展。
- 利润增长：2021年全年归母净利润增长显著，主要受益于定制精品酒及名酒销售的提升，非经常性损益对净利润贡献约1790万元。
- 盈利能力提升：2021年全年归母净利率预计为9.07%-9.09%，同比增长1.52-1.54个百分点，显示出公司盈利能力的持续增强。
- 渠道模式验证：华致酒行的渠道模式已获得市场验证，有效提升了酒类流通行业的效率。
- 产品线优化：定制精品酒市场认可度不断提升，助力次高端白酒品牌产品线高端化。
- 线上拓展：公司积极布局短视频和直播业务，深化消费者对白酒文化的理解，推动线上线下全渠道销售。
关键信息
财务数据
| 财务项目 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 3,737.89 | 4,941.44 | 7,599.94 | 10,351.11 | 13,404.69 |
| 净利润(百万元) | 320.92 | 380.23 | 699.69 | 960.56 | 1,113.15 |
| 每股收益(元) | 0.77 | 0.90 | 1.66 | 2.28 | 2.64 |
| 市盈率(P/E) | 63.31 | 54.19 | 29.19 | 21.25 | 18.36 |
| 市净率(P/B) | 8.06 | 7.18 | 5.87 | 4.65 | 3.77 |
| 市销率(P/S) | 5.41 | 4.09 | 2.66 | 1.95 | 1.51 |
| EV/EBITDA | 21.07 | 22.11 | 22.99 | 16.35 | 14.57 |
分季度业绩
- 2021年Q1-Q3：营业收入分别为23.5亿、16.0亿、20.2亿，同比增长81.7%、49.9%、53.1%；归母净利润分别为1.91亿、1.76亿、2.15亿，同比增长95.2%、51.8%、100.5%。
- 2021年Q4：预计营业收入14.6-16.3亿元，同比增长15.7%-29.1%；归母净利润预计0.93-1.10亿元，同比增长76.2%-108.5%。
投资建议
- 评级：买入（维持评级）
- 当前价格：48.52元
- 2021-2022年业绩预期：6.9亿/9.5亿元（前值7亿/9亿元）
- 当前PE：29x / 21x
风险提示
- 酒水价格波动风险
- 酒类产品假冒伪劣风险
- 门店拓展不达预期
- 与酒商合作不达预期
财务预测摘要
- 营业收入：2021年预计增长53.80%，2022年预计增长36.20%，2023年预计增长29.50%
- 净利润：2021年预计增长85.68%，2022年预计增长37.37%，2023年预计增长15.71%
- 每股收益：2021年预计1.66元，2022年预计2.28元，2023年预计2.64元
- 净利率：2021年预计9.12%，2022年预计9.19%，2023年预计8.22%
- ROE：2021年预计20.11%，2022年预计21.90%，2023年预计20.51%
财务比率
| 财务比率 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 21.39% | 19.07% | 21.10% | 21.43% | 20.90% |
| 净利率 | 8.55% | 7.55% | 9.12% | 9.19% | 8.22% |
| ROE | 12.74% | 13.25% | 20.11% | 21.90% | 20.51% |
| ROIC | 24.87% | 23.22% | 37.89% | 26.33% | 25.87% |
| 资产负债率 | 38.18% | 33.62% | 50.96% | 38.35% | 51.93% |
| 流动比率 | 2.54 | 2.85 | 1.93 | 3.39 | 2.20 |
| 速动比率 | 1.48 | 1.55 | 0.61 | 1.43 | 0.79 |
| 应收账款周转率 | 37.06 | 52.73 | 88.96 | 72.00 | 41.80 |
| 存货周转率 | 2.35 | 2.77 | 2.30 | 2.38 | 2.43 |
| 总资产周转率 | 1.10 | 1.17 | 1.33 | 1.45 | 1.45 |
作者信息
- 分析师：刘章明
- 执业证书编号：S1110516060001
- 邮箱：liuzhangming@tfzq.com
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