20210707-天风证券-华致酒行-300755.SZ-21H1归母净利润预计同增65_-75_半年业绩接近去年全年_华致模式持续获市场验证_5页_881kb

报告摘要

华致酒行（300755）2021年半年度业绩总结

核心内容概述

华致酒行于2021年7月7日发布了2021年半年度业绩预告，预计2021年上半年实现营业收入39.5-40.5亿元，同比增长67.2%-71.4%；预计实现归母净利润3.52-3.73亿元，同比增长65%-75%。公司上半年业绩接近2020年全年水平，显示出强劲的增长势头。此外，公司预计2021年半年度非经常性损益对净利润的影响金额约为680万元-900万元。

主要观点与关键信息

业绩表现

营业收入：2021年上半年预计为39.5-40.5亿元，同比增长67.2%-71.4%。
归母净利润：预计为3.52-3.73亿元，同比增长65%-75%。
季度表现：
- 2021年第二季度预计营业收入为15.97-16.97亿元，同比增长49.5%-58.9%。
- 2021年第二季度预计归母净利润为1.61-1.83亿元，同比增长38.8%-57.8%。
- 2021年第二季度净利率上限为11.5%。
- 扣非归母净利润上限为1.76亿元。

增长驱动因素

品牌效应扩大：公司保真连锁品牌影响力持续增强，上市后市场认可度显著提升。
精品酒销售增长：定制精品酒及名酒销售大幅提升，成为业绩增长的重要引擎。
渠道拓展：直供终端门店和华致连锁门店数量和质量稳步提升，推动业绩增长。

财务预测与估值

预计净利润：2021-2023年分别为6.02亿元、8.02亿元、10.29亿元，同比增长分别为61%、33%、27%。
每股收益（EPS）：预计2021-2023年分别为1.44元、1.92元、2.44元。
市盈率（P/E）：2021年为26.97倍，2022年为20.25倍，2023年为15.94倍。
市净率（P/B）：2021年为4.82倍，2022年为3.94倍，2023年为3.20倍。
市销率（P/S）：2021年为2.23倍，2022年为1.66倍，2023年为1.28倍。
EV/EBITDA：2021年为20.86倍，2022年为15.42倍，2023年为12.42倍。

投资建议

评级：维持“买入”评级。
成长性：公司成长路径清晰，渠道扩张与新品类销售叠加，业绩增长可持续。
估值优势：当前股价对应2021年PE为27倍，2022年PE为20倍，低估值高成长的细分赛道龙头。

风险提示

白酒行业剧烈变革。
门店拓展不达预期。
与各酒商合作不及预期。
业绩预告为初步测算结果，具体数据以半年报为准。

公司核心价值

华致酒行的核心价值在于其渠道扩张带来的规模效益和行业效率提升。公司通过直接向全国性渠道网络销售，跳过多层经销商，降低酒企支付的费用，同时利用规模优势要求更低的单位毛利，从而提升整个酒类流通行业的效率。

财务分析摘要

财务指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	39.55	40.50	72.79	97.71	126.53
营业收入增长率	37.38%	32.20%	47.30%	34.24%	29.50%
归属于母公司净利润（亿元）	3.19	3.73	6.02	8.02	10.29
归属于母公司净利润增长率	42.06%	16.82%	61.24%	33.17%	27.04%

财务比率分析

财务比率	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	21.39%	19.07%	20.55%	20.40%	20.90%
净利率	8.55%	7.55%	8.27%	8.20%	8.04%
ROE	12.74%	13.25%	17.89%	19.44%	20.09%
ROIC	24.87%	23.22%	32.93%	23.74%	25.49%
资产负债率	38.18%	33.62%	49.67%	38.86%	51.73%
流动比率	2.54	2.85	1.97	2.50	1.93
速动比率	1.48	1.55	0.63	1.04	0.70

投资者关注点

增长路径清晰：公司持续进行渠道扩张和新品类开发，业绩增长具有持续性。
估值合理：公司处于低估值高成长的细分赛道，具有良好的投资潜力。
行业地位：作为酒类流通行业的龙头，华致酒行在提升行业效率方面具有明显优势。

作者信息

分析师：刘章明
执业证书编号：S1110516060001
邮箱：liuzhangming@tfzq.com