20221025-国元证券-华致酒行-300755.SZ-华致酒行2022年三季报点评_份额优先_抗压成长_3页_1mb

报告摘要

华致酒行2022年三季报总结

核心内容

华致酒行在2022年前三季度实现总收入74.80亿元，同比增长25.26%，但归母净利和扣非归母净利分别下降39.14%和39.53%。2022年第三季度收入增长4.32%，增速环比放缓9.43个百分点，归母净利和扣非归母净利分别下降84.76%和86.35%。收入增长稳健，但利润率受到短期波动影响。

主要观点

收入增长与利润率变化

收入增长：尽管受到宴请、餐饮消费场景短期冲击，公司仍保持收入增长，显示其在酒类流通领域的市场地位稳固。
利润率波动：毛利率同比下降7.21个百分点，主要由于促销力度加大及高毛利率精品酒占比下降，但公司强调中长期毛利率改善逻辑不变。
费用率上升：销售、管理、财务费用率分别同比上升2.15、0.21、0.33个百分点，财务费用率上升主要由于短期借款增加带来的利息支出。

渠道与品牌优势

公司凭借强大的渠道护城河和可靠的保真数据链，成功获得茅台、五粮液、汾酒、古井、习酒、酒鬼酒等名酒的认可。
构建了“公司渠道力品牌力 + 名酒产品力品牌力 = 买真（名）酒到华致”的逻辑链条，占据消费者心智。

业务策略

短期策略：随着餐饮、宴请等消费场景的复苏，精品酒销售有望提振，带动收入和利润率双增长。
中长期策略：
- 名酒共同成长：在“挤压式增长”时代，名酒的集中度提升和消费升级将为公司带来持续收益。
- 精品酒市场挖掘：公司积极与各大名酒合作，开发定制精品酒，如钓鱼台精品酒、荷花系列酒、赖高淮、古井1818等，毛利率高于名酒，具有市场竞争力。

关键信息

盈利预测：预计2022-2024年归母净利分别为4.33亿元、6.57亿元、8.77亿元，增速分别为-35.89%、51.80%、33.33%。
估值：对应10月25日PE分别为23倍、15倍、11倍（市值99亿元），维持“买入”评级。
风险提示：包括消费场景波动、精品酒销售波动、政策调整等。

投资建议

公司作为酒类流通龙头，核心团队善于化危为机，具备强大的渠道力和品牌力，未来成长来源于行业市占率提升、名酒成长带动和精品酒市场挖掘。
维持“买入”评级，预计未来6个月内股价表现优于上证指数20%以上。

财务数据概览

财务指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	4941.44	7460.00	9524.99	12071.73	14884.33
归母净利润(百万元)	373.17	675.53	433.11	657.46	876.62
毛利率(%)	19.07	20.96	13.06	17.23	18.40
净利率(%)	7.55	9.06	4.55	5.45	5.89
ROE(%)	13.25	19.79	11.68	15.37	17.46
市盈率(P/E)	26.55	14.67	22.88	15.07	11.30

附录信息

基本数据：
- 52周最高/最低价(元): 53.89 / 23.77
- A股流通股(百万股): 411.17
- A股总股本(百万股): 416.80
- 流通市值(百万元): 9773.60
- 总市值(百万元): 9907.30
财务预测表：
- 经营活动现金流：2022年预计为127.18亿元，2023年为57.95亿元，2024年为50.72亿元。
- 投资活动现金流：2022年预计为-15.11亿元，2023年为-16.65亿元，2024年为-18.40亿元。
- 筹资活动现金流：2022年预计为-113.52亿元，2023年为-12.57亿元，2024年为-51.00亿元。
- 现金净增加额：2022年预计为-1.44亿元，2023年为28.73亿元，2024年为-18.68亿元。
主要财务比率：
- 资产负债率：从33.62%上升至52.39%。
- 流动比率：从2.85下降至1.85。
- 速动比率：从1.54下降至0.81。
- 总资产周转率：从1.17上升至1.49。
- 每股收益：预计2022-2024年分别为1.04元、1.58元、2.10元。