20201016-中泰国际证券-石药集团-01093.HK-预计2020年1-3季度净利润同比增长超两成_6页_1mb

石药集团（1093 HK）总结

核心内容

石药集团（1093 HK）作为国内肿瘤与心脑血管药物行业的龙头企业，2020年1-3季度预计实现股东净利润同比增长 $23.1%$，且公司基本面良好。公司计划于2021年科创板上市，进一步增强资金实力并推动创新药研发。

主要观点

• 业绩复苏：公司第三季度销售情况优于第二季度，预计全年营业额与股东净利润将分别增长 $17.6%$ 与 $23.1%$。医药制造业在7-8月份收入与利润均呈现回暖趋势，利润增速高于收入增速，主要得益于肿瘤与心脑血管等高利润率产品的销售恢复。
• 新药研发进展迅速：公司正在推进多个创新药项目，包括抗感染药物两性霉素B（预计2020年四季度获批）、盐酸米托蒽醌脂质体（预计2021年下半年上市）以及抗RANKL单克隆抗体JMT103（处于三期临床阶段，预计2022-2023年上市）。
• 科创板上市计划：公司已于2020年5月底宣布科创板上市计划，进展顺利，预计2021年登陆，募集资金将用于进一步夯实资金实力并推动新药研发。
• 评级与目标价：分析师维持“买入”评级，目标价调整为12.24港元，对应2021年每股盈利的23.8倍市盈率，较当前股价有约 $26.3%$ 的上涨空间。
• 财务表现：公司2020年预计总收入为27,086百万人民币，同比增长 $22.5%$。净利润率维持在 $17.3%$ 左右，毛利率稳步上升，预计达到 $75.0%$。公司自由现金流预计增长，且2021年企业价值预计为121,032百万人民币，股权价值为146,552百万港元。
• 风险提示：潜在风险包括药品降价、新冠疫情反复影响经营、以及新药临床试验及审批进度慢于预期。

关键信息

财务数据（2018-2022年预测）

盈利能力指标

股票信息（更新至2020年10月15日）

目标价与评级

• 目标价：12.24港元
• 评级：买入
• 潜在收益：较当前股价有约 $26.3%$ 的上涨空间

股价敏感性分析（基于不同WACC和永续增长率）

行业与公司评级

• 公司评级：买入（潜在投资收益在 $20%$ 以上）
• 行业评级：推荐（行业基本面向好）

风险提示

1. 药品降价影响公司股价表现
2. 新冠疫情反复导致经营受影响
3. 新药临床试验及审批进度慢于预期

分析师信息

• 分析师：施佳丽（Scarlett Shi）
• 联系方式：+852 2359 1854, Scarlett.shi@ztsc.com.hk

版权与披露

• 权益披露：中泰国际证券有限公司及其关联公司可能持有本报告所评论公司 $1%$ 或以上的财务权益。
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