20220429-西部证券-首旅酒店-600258.SH-2022年1季报点评_疫情冲击导致1季度亏损扩大_酒店Pipeline创新高_3页_296kb

报告摘要

首旅酒店2022年1季报总结

核心内容

首旅酒店（600258.SH）在2022年第一季度遭遇疫情冲击，导致收入及归母净利润同比大幅下滑。公司实现收入12.12亿元，归母净利润为-2.32亿元，分别同比下降4.64%和27.73%。扣非归母净利润为-2.59亿元，同比下降36.45%。经营活动净现金流为1.06亿元，同比下降47.11%。

主要观点

疫情对经营的持续影响

1季度受深圳、上海等地疫情升级影响，酒店业务收入为11.08亿元，同比下降3.99%；景区业务收入为1.05亿元，同比下降11.05%。
利润总额为-2.7亿元，同比亏损扩大5380万元。
酒店业务利润总额为-3.25亿元，景区业务利润总额为+5339万元，均受到疫情冲击。
毛利率为5.76%，同比下降6.51%。
销售费用率和管理费用率分别为4.67%和16.42%，同比分别上升0.87个百分点和2.52个百分点。

新开店与Pipeline情况

1季度新开店190家，同比增长3.26%，但环比下降67.52%，主要受季节性因素影响。
新开店中经济型、中高端、轻资产占比分别为16.3%、30.0%、53.7%。
关店数量为113家，净开店数量为77家。
1季度Pipeline数量达1827家，创历史新高，为全年1800-2000家高开店目标奠定基础。

经营指标表现

酒店业务整体RevPAR为86元，ADR为174元，OCC为49.2%，同比分别下降8.8%、上升3.0%、下降11.4%。
疫情进一步加剧出租率压力，整体经营承压。

投资建议

评级：买入
目标价：31.8元
EPS预测：2022年EPS为0.18元，2023年为1.06元，2024年为1.39元。
PE估值：2022年对应PE为126倍，2023年对应PE为30倍，2024年对应PE为17倍。
盈利预测：短期疫情仍在延续，预计上半年公司酒店及景区经营仍将面临较大压力，因此下调2022年盈利预测，维持2023-2024年预测不变。

风险提示

国内外疫情反复影响经营恢复。
宏观经济下行压力。

核心数据概览

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	5282	6153	6759	9539	11315
归母净利润（百万元）	-496	56	205	1187	1558
EPS	-0.50	0.05	0.18	1.06	1.39
P/E	-45.78	463.04	125.51	21.71	16.55
P/B	2.71	2.32	2.28	2.11	1.91

财务指标概览

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
ROE	-6%	0%	2%	10%	11%
毛利率	13%	26%	30%	38%	38%
营业利润率	21%	26%	25%	21%	20%
销售净利率	-9%	1%	3%	12%	14%
营业收入增长率	-36%	16%	10%	41%	19%
归母净利润增长率	-156%	-111%	269%	478%	31%
资产负债率	48%	58%	58%	57%	55%
流动比	0.48	0.76	0.84	1.06	1.29
速动比	0.47	0.75	0.83	1.05	1.28

总结

首旅酒店在2022年第一季度因疫情加剧，经营状况受到显著影响，收入和利润均出现下滑。尽管如此，公司在开店方面仍保持较高增长，Pipeline数量创新高，为未来业绩增长提供了支撑。投资建议维持“买入”评级，基于2023年30倍PE估值，目标价为31.8元。未来需关注疫情反复及宏观经济走势对经营恢复的影响。

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