20220830-山西证券-首旅酒店-600258.SH-Q2业绩亏损环比收窄_全年新开店计划有所调低_6页_392kb

首旅酒店 (600258.SH) 总结

核心内容

首旅酒店（600258.SH）发布2022年中期财报，期内实现营收23.3亿元，同比大幅下降25.88%，归母净利润亏损3.83亿元，扣非净利润亏损4.35亿元。公司对全年新开店计划进行了调整，从1800-2000家下调至1300-1400家，以应对疫情带来的不确定性。分析师张晓霖对首旅酒店维持“增持-B”评级，认为其在疫情阶段性好转后具备良好的增长潜力。

主要观点

• 业绩表现：公司Q2业绩亏损环比收窄，显示经营压力有所缓解。但整体仍面临较大的营收和利润下滑压力，主要受国内疫情多点爆发、旅游出行降温等因素影响。
• 经营指标：尽管疫情冲击严重，经济型酒店三大核心指标（RevPAR、ADR、OCC）仍表现出一定韧性，中高端酒店占比持续提升，成为公司收入增长的重要动力。
• 新开店计划：Q2新开店数量为152家，较Q1有所放缓。公司储备店数量上升至1889家，全年新开店计划调整为1300-1400家，预计可完成。
• 盈利结构：公司继续优化盈利结构，酒店管理模式门店数和收入占比提升，显示其对管理输出业务的重视。
• 财务状况：公司毛利率下滑18.79个百分点至9.25%，净利率为-18.27%。经营性现金流大幅下降，但投资活动现金流增加，主要因理财产品支出增加。

关键信息

业绩数据

• 2022年H1营收：23.3亿元，同比-25.88%
• 2022年H1归母净利润：-3.83亿元
• 2022年H1扣非净利润：-4.35亿元
• Q2营收：11.18亿元，同比-40.28%
• Q2归母净利润：-1.52亿元
• Q2扣非净利润：-1.76亿元

营业指标

• RevPAR（全部酒店）：91元，同比-38.7%
• RevPAR（经济型酒店）：80元，同比-37.9%
• RevPAR（中高端酒店）：120元，同比-40.2%
• ADR（全部酒店）：181元，同比-12.3%
• OCC（全部酒店）：50.3%，同比-21.7%

新开店情况

• 22H1新开店数：342家（直营店14家，特许加盟店328家）
• Q2新开店数：152家（直营店6家，特许加盟店146家）
• 储备店数量：1889家，较Q1增加62家

品牌升级

• 如家NEO3.0酒店数：增至823家，占如家品牌店数比例提升至45%
• 中高端酒店占比：24.4%，房间量占比33.4%，收入占比50.7%

财务预测

• 2022-2024年EPS（摊薄）：0.11元、0.78元、1.19元
• 2022-2024年PE：185.4倍、27.2倍、17.7倍
• 2022-2024年净利率：2.1%、10.4%、14.5%
• 2022-2024年ROE：1.2%、7.5%、10.4%
• 2022-2024年EV/EBITDA：34.8倍、14.5倍、10.2倍

风险提示

• 经营成本上升风险
• 疫情反复风险
• 景区客流下降风险

投资建议

分析师张晓霖认为，尽管疫情对酒店业务造成较大影响，但公司通过优化运营模式和品牌升级，展现出较强的抗压能力。中长期来看，公司将继续精耕存量市场，推进经济型酒店升级改造，并下沉三至五线城市布局增量市场。随着疫情阶段性好转，消费者商旅休闲出行需求有望释放，公司未来盈利前景可期，维持“增持-B”评级。