20220429-光大证券-首旅酒店-600258.SH-2022年一季报点评_Q1受疫情影响业绩下滑_开店仍保持高速_3页_765kb

首旅酒店 (600258.SH) 2022年一季报点评总结

核心内容

首旅酒店在2022年第一季度受到疫情影响，业绩出现明显下滑，但开店速度依然保持高位增长。公司通过多种战略手段提升长期价值，展现出较强的市场适应能力和增长潜力。

主要观点

• 业绩表现：2022年Q1公司实现营收12.12亿元，同比下降4.64%；归母净利为-2.32亿元，扣非归母净利为-2.59亿元，均大幅低于上年同期水平。净利润的下滑主要受疫情影响，但公司仍维持较高的开店速度。
• 费用变化：财务费用率下降0.72pct，销售费用率下降0.87pct，管理费用率上升1.9pct。费用结构的优化有助于缓解业绩压力。
• 业务表现：酒店业务收入11.08亿元，同比下降3.99%；景区业务收入1.05亿元，同比下降11.05%。受疫情影响，整体业务承压。
• 开店情况：Q1新开190家，净增78家，储备店数量达5994家。公司计划2022年新开1800-2000家，重点布局下沉市场。其中，中高端和轻管理酒店占比分别为30%和53.2%，显示品牌多元化趋势。
• 经营数据：Revpar为86元，同比下降8.8%；平均房价为174元，同比增长3.0%；出租率为49.2%，同比下降6.3pct。经济型、中高端和轻管理酒店表现各有差异，其中轻管理酒店受疫情影响最显著。
• 同店数据：Q1整体Revpar为88元，同比下降10.5%；平均房价为172元，同比增长0.9%；出租率为51.1%，同比下降6.5pct。同店数据整体下滑，但部分细分市场表现稳定。
• 战略方向：公司持续推进“发展为先、产品为王、会员为本、效率赋能”四大战略，包括加速开店、升级品牌、提升会员比例及加快数字化转型。截至2022年3月31日，公司会员总数达1.34亿。
• 盈利预测：预计2022-2024年净利润分别为0.18亿、2.26亿和5.4亿，维持“增持”评级。
• 风险提示：加盟扩张低于预期、疫情控制不及预期。

关键信息

财务指标

• 营收与增长率：

  • 2022E：5,748百万元，同比下降6.59%
  • 2023E：7,146百万元，同比增长24.32%
  • 2024E：8,959百万元，同比增长25.39%

• 净利润与增长率：

  • 2022E：18百万元，同比下降67.71%
  • 2023E：226百万元，同比增长1159.26%
  • 2024E：540百万元，同比增长138.31%

• EPS（元）：

  • 2022E：0.02
  • 2023E：0.20
  • 2024E：0.48

• ROE（摊薄）：

  • 2022E：0.2%
  • 2023E：2.0%
  • 2024E：4.6%

• PE（市盈率）：

  • 2022E：1150
  • 2023E：115
  • 2024E：48

• PB（市净率）：

  • 2022E：2.3
  • 2023E：2.2
  • 2024E：2.1

• EV/EBITDA：

  • 2022E：42.5
  • 2023E：24.9
  • 2024E：17.7

费用率

• 销售费用率：2022E为6.50%，较2021年下降0.87pct
• 管理费用率：2022E为12.50%，较2021年上升1.9pct
• 财务费用率：2022E为6.11%，较2021年下降0.87pct
• 研发费用率：2022E为0.60%，较2021年下降0.32pct
• 所得税率：2022E为28%，保持稳定

每股指标

• 每股经营现金流：2022E为-0.32元
• 每股净资产：2022E为9.89元
• 每股销售收入：2022E为5.13元

偿债能力

• 资产负债率：2022E为56%，较2021年下降1.9%
• 流动比率：2022E为0.61
• 速动比率：2022E为0.51
• 归母权益/有息债务：2022E为6.05
• 有形资产/有息债务：2022E为7.96

估值方法与风险提示

• 估值方法局限性：本报告采用的估值方法及模型存在假设依赖性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 风险提示：加盟扩张低于预期、疫情控制不及预期。

总结

首旅酒店在2022年Q1业绩受疫情影响，但开店速度保持高位增长，显示公司对市场扩张的持续投入。公司通过多种战略手段，如品牌升级、会员体系优化和数字化转型，推动长期发展。尽管短期业绩承压，但盈利预测显示未来三年净利润有望显著增长，维持“增持”评级。投资者需关注疫情控制和加盟扩张的不确定性，同时结合公司财务指标和市场表现综合评估。