20220830-光大证券-首旅酒店-600258.SH-2022年中报点评_疫情短期影响显著_长期规模发展战略不变_3页_768kb

报告摘要

首旅酒店（600258.SH）2022年中报总结

核心内容

首旅酒店在2022年上半年受到新冠疫情的显著影响，导致业绩大幅下滑。尽管如此，公司仍坚持其长期规模发展战略，调整短期拓店目标以应对市场变化。

主要观点

业绩受疫情影响显著：
2022年上半年，公司实现营收23.31亿元，同比下降25.88%；归母净利润为-3.84亿元，扣非归母净利润为-4.35亿元，EPS为-0.34元，符合公司预亏公告。
- 毛利率降至9.25%，同比下降18.78个百分点；
- 财务费用率上升1.23个百分点至9.74%；
- 销售费用率下降0.74个百分点至4.40%；
- 管理费用率上升4.39个百分点至15.21%。
业务表现分化：
- 酒店业务收入22.03亿元，同比下降24.91%；
- 景区业务收入1.27亿元，同比下降39.38%。
拓店计划调整：
- 2022年Q2新开152家门店，累计达5942家；
- 由于疫情反复，公司将全年新开店计划从1800-2000家调低至1300-1400家；
- 截至2022年6月30日，储备店数为1889家；
- 中高端酒店占比27.6%，轻管理酒店占比59.2%。
经营数据下滑明显：
- Q2整体RevPAR为91元，同比下降38.7%；
- 平均房价为181元，同比下降12.3%；
- 出租率为50.3%，同比下降21.7个百分点；
- 同店数据RevPAR同比下降41.3%，出租率下降22.4个百分点，平均房价下降15.8%。
战略调整与复苏：
- 公司积极调整战略，推动品牌升级、会员体系拓展、数字化转型和人才培养；
- 截至2022年6月30日，会员总数达1.35亿，同比增长4.65%；
- 随着疫情逐步缓解，6月RevPAR有所恢复。
盈利预测与评级：
- 调整后的2022-2024年净利润预测为-1.88亿、2.24亿、5.38亿；
- 维持“增持”评级，认为公司长期仍具备增长潜力。

关键信息

财务指标：
- 2022年E净利润为-188亿元，同比下降436.92%；
- 2022年E归母净利润率为-3.3%，2023年E为3.1%，2024年E为6.0%；
- 2022年EROE（摊薄）为-1.7%，2023年E为2.0%，2024年E为4.6%。
估值指标：
- 2022年EPE为NA，2023年E为106，2024年E为44；
- 2022年EPB为2.3，2023年E为2.3，2024年E为2.2。
风险提示：
- 加盟扩张低于预期；
- 疫情控制不及预期。

战略布局

加码中高端酒店：提升品牌定位，加速市场渗透。
推进数字化转型：提升运营效率，优化管理流程。
会员体系优化：拓展会员卡生活类权益，增强客户粘性。
布局下沉市场：扩大在三至五线城市的酒店网络，提升市场份额。

财务状况

资产负债率：从2020年的48%上升至2021年的58%，2022年E为56%；
流动比率：从0.48上升至0.76，2022年E为0.57；
速动比率：从0.47上升至0.75，2022年E为0.46；
归母权益/有息债务：从3.21上升至5.94，2023年E为27.93；
有形资产/有息债务：从2.08上升至7.86，2023年E为36.47。

估值方法局限性说明

本报告所采用的估值方法及模型基于各种假设，分析结果可能因假设不同而存在重大差异，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

报告署名分析师具备合法证券投资咨询资格，独立、客观地出具本报告，对内容和观点负责。

法律声明

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公司信息

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评级与建议

行业及公司评级：
- 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；
- 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；
- 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%；
- 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；
- 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
当前价：21.13元，维持“增持”评级。