20220429-国海证券-首旅酒店-600258.SH-2022年一季报点评_疫情反弹旅游出行大幅降温_公司业绩短期承压_5页_724kb

首旅酒店（600258）2022年一季报点评总结

核心内容

首旅酒店于2022年4月29日发布2022年一季报，受疫情反弹影响，公司业绩短期承压。尽管一季度整体营收和利润同比略有改善，但酒店业务利润亏损扩大，RevPAR表现弱于同期。公司维持“增持”投资评级，预计未来三年业绩将显著增长。

主要观点

• 业绩表现：
  2022Q1营业收入为12.12亿元，同比下降4.64%；利润总额亏损2.71亿元，较2021年同期亏损扩大；归母净利润亏损2.32亿元，同比扩大5044万元；扣非归母净利润亏损2.59亿元，同比扩大6914万元。

• RevPAR分析：
  2022Q1 RevPAR为86元，同比下降8.8%，恢复至2019年同期的62.6%。

  • 经济型RevPAR为78元，同比下降5.8%，恢复至2019年同期的62.1%；
  • 中高端RevPAR为111元，同比下降9.7%，恢复至2019年同期的57.5%；
  • 轻管理RevPAR为54元，同比下降17.3%，OCC为39.2%，ADR为137元。

• 开店情况：
  2022Q1新开酒店190家，同比增加3.26%，环比下降67.52%。

  • 其中直营店8家，占比4.21%，同比提升0.41pct，环比提升2.50pct；
  • 加盟店182家，占比95.79%，同比下降0.41pct，环比下降2.50pct；
  • 净增加酒店77家，经济型减少32家，中高端增加42家，轻管理增加74家。

• 拓店目标：
  2022年计划新开1800-2000家店，Q1完成率约为10%，较去年同期的13.14%略有下滑。

• 储备店：
  储备店数量达到1827家，较2021Q4末增加36家，环比增长2.01%。

关键信息

• 财务指标预测：
  预计2022-2024年公司营业收入分别为70.33亿元、82.43亿元、89.76亿元，同比增长分别为14%、17%、9%；
  归母净利润分别为5.06亿元、10.51亿元、17.90亿元，同比增长分别为810%、108%、70%。

• 估值：
  2022年对应PE为57.00倍，2023年为27.46倍，2024年为16.13倍。

• 费用控制：
  2022Q1销售费用率下降0.87pct至4.67%，管理费用率上升1.90pct至15.20%，财务费用率下降0.82pct至9.29%；三费率上升0.20pct至29.16%。

• 盈利预测：
  预计2022-2024年毛利率分别为33%、38%、39%；销售净利率分别为7%、13%、20%；ROE分别为3%、7%、10%。

• 资产负债表：
  2022E流动资产合计5500百万元，资产总计30636百万元；负债合计15772百万元，资产负债率降至51%。

• 风险提示：

  • 国内疫情反复影响出行；
  • 拓店速度不及预期；
  • 行业竞争加剧；
  • 宏观经济波动；
  • 管理效率提升不及预期。

投资评级

• 评级：增持（维持）
• 依据：公司未来业绩有望显著增长，且扩张计划持续推进，轻管理酒店占比提升，具备较强发展潜力。

分析师信息

• 芦冠宇：国海证券商社首席分析师，拥有丰富的行业研究经验，曾获多项分析师奖项。
• 周钰筠：分析师，主攻酒店、免税、黄金珠宝及电商代运营板块。

投资建议

• 投资逻辑：尽管疫情对短期业绩造成压力，但公司持续扩张，轻管理酒店占比提升，盈利能力和市场占有率有望逐步恢复。
• 未来展望：公司计划在2022年新开1800-2000家店，储备店数量持续增长，预计未来三年业绩将显著增长，估值逐步下降，投资价值提升。

总结

首旅酒店在2022年一季度受疫情影响，业绩承压，但公司仍保持开店扩张节奏，轻管理酒店占比提升，盈利预测乐观。未来三年，公司预计实现快速增长，估值逐步走低，维持“增持”评级。