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首旅酒店（600258）2022年一季报总结

核心内容概述

首旅酒店（600258）2022年第一季度业绩低于市场预期，主要受疫情反复及防控措施影响，导致酒店经营承压。尽管公司持续推进扩张，储备门店充足，但短期内业绩仍面临较大挑战。分析师维持“增持”评级，认为疫情好转后公司有望快速释放增长潜力。

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主要观点

1. 业绩表现

• 营收与利润：2022Q1公司营业总收入为12.1亿元，同比减少4.64%；归母净利润为-2.32亿元，同比亏损扩大。
• 分业务表现：酒店业务营收11.1亿元，同比减少3.99%，利润总额亏损扩大；景区运营业务营收1.0亿元，同比减少11.05%，利润总额下降。

2. 经营情况

• RevPAR与出租率：2022Q1首旅如家全部酒店RevPAR为86元，同比下降8.8%；经济型酒店RevPAR为78元，中高端为111元。平均房价同比上涨3.0%，但出租率仅为49.2%，同比下降6.3个百分点。
• 成熟门店表现：成熟门店RevPAR为88元，同比下降10.5%；出租率为51.1%，同比下降6.5个百分点。

3. 扩张与储备

• 新开与净增门店：2022Q1新开店190家，净增77家；截至2022Q1末，公司酒店总数达5,993家。
• 储备门店：已签约未开业和正在签约门店共1,827家，环比增加36家，显示公司扩张意愿强烈。

4. 财务结构

• 资产负债表：2022E公司资产总计为27,182亿元，负债合计为15,976亿元，资产负债率58.77%。
• 所有者权益：归属母公司股东权益为10,990亿元，所有者权益合计为11,206亿元。

5. 盈利预测与估值

• 盈利预测：公司2022E归母净利润为-103亿元，2023E为975亿元，2024E为1,162亿元。
• 估值指标：2023E与2024E动态PE分别为26.44倍和22.18倍，显著低于2021A的463.04倍，反映市场对公司未来业绩的乐观预期。

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关键信息

1. 疫情对经营的影响

• 2022年开年疫情反复及防控措施导致文旅出行需求锐减，酒店业务受到较大冲击。
• 毛利率下降至19.33%，主要由于收入端承压，而营业成本相对刚性。

2. 费用结构变化

• 销售费用率下降0.6个百分点，管理费用率上升1.9个百分点，财务费用率上升0.4个百分点，费用端波动明显。

3. 财务指标

• 现金流量：经营活动现金流为2,039亿元，投资活动现金流为-8亿元，筹资活动现金流为-201亿元，现金净增加额为1,822亿元。
• ROE与ROIC：2022E归母净利率为-1.79%，ROE（摊薄）为-0.94%；ROIC为0.60%，低于2021A的5.39%。

4. 投资评级

• 维持“增持”评级，预计公司未来业绩将随疫情缓解而逐步恢复。

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风险提示

• 疫情反复风险：疫情持续影响宏观经济及行业复苏节奏。
• 竞争加剧风险：酒店行业竞争激烈，可能影响公司市场份额与盈利能力。
• 经营与扩张风险：若经营复苏不及预期或扩张速度放缓，可能影响公司长期增长。

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数据来源与分析师信息

• 数据来源：Wind、东吴证券研究所
• 分析师：汤军（执业证书：S0600517050001）、李昱哲（执业证书：S0600120110012）
• 联系方式：汤军，021-60199793，tangj@dwzq.com.cn；李昱哲，liyzh@dwzq.com.cn

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股价与市场数据

• 收盘价：22.99元
• 一年最低/最高价：18.57元 / 28.36元
• 市净率：2.37倍
• 流通A股市值：22,578.04亿元
• 总市值：25,780.60亿元

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相关研究

• 《首旅酒店(600258)：2021年报点评：Q4业绩承压，持续加速下沉》2022-03-31
• 《首旅酒店(600258)：2021年业绩预告点评：Q4疫情反复扰动复苏，无碍中长期成长》2022-01-29
• 《首旅酒店(600258)：2021三季报点评：疫情反复致经营承压，业绩基本符合市场预期》2021-10-26

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投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：预期个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
  • 增持：预期个股涨跌幅相对大盘在5%至15%之间；
  • 中性：预期个股涨跌幅相对大盘在-5%至5%之间；
  • 减持：预期个股涨跌幅相对大盘在-15%至-5%之间；
  • 卖出：预期个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

• 行业投资评级：

  • 增持：行业指数相对强于大盘5%以上；
  • 中性：行业指数相对大盘-5%至5%之间；
  • 减持：行业指数相对弱于大盘5%以上。