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首旅酒店（600258）2022年一季报分析总结

核心内容概览

首旅酒店于2022年4月29日发布2022年一季报，整体业绩受疫情反复影响，呈现承压状态。公司2022Q1实现营收12.12亿元，同比下降4.6%，归母净亏损2.32亿元，同比扩大27.73%；扣非归母净亏损2.59亿元，同比扩大36.2%。尽管短期业绩承压，但分析师认为后疫情时代酒店行业供需格局优化，新一轮景气周期有望开启，维持“买入”评级。

主要观点

• 疫情对经营影响显著：2022Q1公司整体经营指标下滑，RevPAR恢复至2019年同期的65%，其中同店RevPAR为88元，同比下降10.5%。
• 收入与利润下滑：酒店业务收入11.08亿元，同比下降3.99%；景区业务收入1.05亿元，同比下降11.05%。利润总额亏损2.71亿元，其中酒店业务亏损扩大16.63%。
• 门店结构优化：截至2022Q1，公司门店总数为5993家，其中轻管理酒店占比30%，持续提升；加盟店占比88%，较2021Q4提高0.3%。
• 开店计划加速：公司计划于2023年底实现万店规模，2022年计划新开1800-2000家门店，储备门店数达1827家，环比增长2%。
• 未来盈利预期乐观：预计2022-2024年营收分别为70.1亿、91.5亿、99.6亿，归母净利润分别为3.8亿、12.2亿、15.0亿，对应PE分别为67倍、21倍、17倍。

关键信息

营收与利润表现

• 2022Q1营收：12.12亿元，同比下降4.6%。
• 2022Q1归母净亏损：2.32亿元，同比扩大27.73%。
• 2022Q1扣非归母净亏损：2.59亿元，同比扩大36.2%。

经营指标

• RevPAR：2022Q1全部门店RevPAR恢复至2019年同期的65%。
• 同店RevPAR：88元，同比下降10.5%。
• 平均房价：172元，同比增长0.9%。
• 入住率：51.1%，同比下降6.5个百分点。

开店与门店结构

• 2022Q1净开门店：77家（新开190家，关店113家）。
• 直营/加盟新开门店：8/182家。
• 经济型/中高端/轻管理/其他新开门店：31/57/101/1家。
• 直营/加盟关店：13/100家。
• 经济型/中高端/轻管理/其他关店：63/15/27/8家。
• 门店占比：经济型38%、中高端24%、轻管理30%。
• 加盟店占比：88%，较2021Q4提升0.3%。
• 储备门店：1827家，环比增长2%，同比增长130%。

投资建议

• 评级：买入。
• 未来预期：2022-2024年营收分别为70.1亿、91.5亿、99.6亿，归母净利润分别为3.8亿、12.2亿、15.0亿。
• PE预期：2022年67倍，2023年21倍，2024年17倍。

风险提示

• 疫情反复：可能继续影响公司经营。
• 宏观经济风险：可能影响整体市场环境。
• 门店拓展不及预期：可能影响公司增长速度。

财务摘要

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 市场基准：A股市场以沪深300指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。

研究团队简介

• 李慧：CFA，美国伊利诺伊大学香槟分校金融硕士，厦门大学广告学/经济学双学士，现任东北证券社服组组长。
• 李昊臻：伦敦大学学院经济学硕士，上海财经大学经济学学士，现任东北证券社服组研究助理。

股票数据

财务与估值指标

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风险提示

• 疫情反复
• 经济复苏不及预期
• 门店拓展不及预期