20140929-上海证券-固定收益研究晨报_现券收益率逐渐企稳_12页_686kb

债券市场分析报告总结（2014年9月29日）

核心内容

• 流动性：9月29日资金面总体充裕，银行间质押式回购利率普遍下行，流动性趋于宽松。预计节前资金面将保持平稳。
• 利率债：利率债收益率微幅波动，进入平稳状态。1年期国债收益率下行0.6BP至3.80%，10年期国债收益率上行0.4BP至4.24%。政策性金融债收益率亦有微调，其中1年期国开行金融债下行2BP至4.35%，3年期国开行金融债上行1BP至4.70%。
• 信用债市场：高等级信用债收益率微幅上行，低评级信用债收益率普遍小幅上行。信用利差下移进程放缓，未来将表现为波动下降。建议交易型机构增加对高等级信用债的配置，降低低等级配置；配置型机构则应有节奏地配置高等级信用债，同时防范低等级信用债踩雷风险。

主要观点

• 流动性趋势：市场流动性较上周更为宽松，资金面稳定，预计节前将继续保持平稳。
• 利率债走势：利率债收益率进入平稳状态，短期可能不会有明显波动，但需关注政策变化对市场的影响。
• 信用债策略：信用利差的下行需经济基本面的改善，而非仅靠市场预期。建议机构优化信用债配置策略，优先选择安全性高、流动性好的高等级债券。

关键信息

一、债市展望

1. 流动性分析：

   • 周日资金面总体充裕，银行间质押式回购利率普遍下行。
   • 1天期利率下行1BP至2.631%，7天期下行26BP至3.04%，14天期下行39BP至3.23%，21天期下行7BP至3.98%。
   • 上周央行干预使流动性未如预期紧张，本周不利因素较少，预计资金面平稳。

2. 利率债分析：

   • 利率债收益率微幅波动，进入平稳状态。
   • 1年期国债收益率下行0.6BP至3.80%，10年期国债收益率上行0.4BP至4.24%。
   • 政策性金融债收益率微调，1年期国开行金融债下行2BP至4.35%，3年期国开行金融债上行1BP至4.70%。

3. 信用债市场：

   • 高等级信用债收益率微幅上行，低等级信用债收益率普遍小幅上行。
   • 1年期AAA级企业债收益率上行0.5BP至4.78%，3年期AAA级企业债收益率上行2BP至5.00%。
   • AA-级企业债收益率普遍上行，幅度在1-3BP左右。
   • 信用利差下移进程放缓，未来将表现为波动下降。

二、债市回顾

1. 银行间本币市场成交：

   • 9月26日全国银行间市场同业拆借共成交310笔，总计1766.91亿元。
   • 质押式回购成交2567笔，总计9368.88亿元。
   • 买断式回购成交617笔，总计615.39亿元。
   • 现券买卖市场成交1590笔，总计1572.60亿元。

2. 银行间债券成交概览：

   • 9月26日银行间债券市场结算总量为10997.42亿元，较上日减少12.01%。
   • 各期限回购利率波动幅度均在10BP以内。

3. 交易所债券成交：

   • 上交所当日成交2598.07亿元，其中现券成交94.54亿元，回购交易规模为3396.87亿元。
   • 深交所当日成交268.89亿元，其中现券成交7.12亿元，回购交易规模为260.72亿元。

三、风险提示

1. 恒丰银行融资违约：

   • 恒丰银行37亿融资违约，担保方或根本不存在，需警惕类似事件对市场的影响。

2. 二重债务违约：

   • *ST二重近9亿债务违约，国机集团驰援难解渴，公司股票可能因持续亏损被终止上市。

四、今日发行

• 银行间市场：

  • 包括14蓉城交通MTN001、14华泰CP001、14六建MTN001、14蚌埠玻璃CP001等多只债券发行，涉及不同期限和评级。

• 今日到期：

  • 多只债券到期，包括14一创证券CP003、09京城建、11陕煤化PPN001等。

五、昨日报告摘要

1. 中小酒企断粮：

   • 行业兼并提速，部分企业面临资金压力。

2. 资金面平稳：

   • 昨日资金面波动较大，但今日预计会平稳，GC001收益率可能回落。

六、国内财经要闻

• 环保核查取消：环保部门不再开展上市环保核查。
• 首发企业受理：证监会受理首发企业620家。
• 沪港通规则：沪港通规则体系基本齐备，允许融资融券。
• 自贸区金融平台：上交所拟在自贸区设立国际金融资产交易平台。
• 基金子公司资产证券化：证监会允许基金子公司开展资产证券化业务。
• 社保顶层设计：社保顶层设计方案预计年内出台。

七、海外债市

1. 美国市场：

   • 中短期国债价格下滑，10年期国债收益率创四周最大单周跌幅。
   • 30年期国债收益率持稳，收益率曲线趋陡。

2. 欧洲市场：

   • 低评级公债下跌，市场关注LTRO偿付。
   • 西班牙、意大利、葡萄牙10年期公债收益率微升，德国10年期公债收益率微降。

3. 日本市场：

   • 政府公债价格上涨，收益率曲线趋陡，超长期公债表现较好。

投资评级体系

• 评级分类：

  • 两全级：安全性高、收益性高、流动性高，适合全序列机构。
  • 配置级：安全性高、收益性高、流动性低，适合配置主需求型机构。
  • 投资级：安全性高、收益性高、流动性高，适合收益主需求型机构。
  • 回避级：安全性低、收益性低、流动性低，不建议配置。

• 评级说明：

  • 不同机构的评级定义不同，投资者需注意区分。
  • 报告内容仅供参考，不构成投资建议。

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