20140512-民族证券-固定收益周报_流动性稳中趋松_债市全面走强_12页_1mb

债市周报总结：2014年5月12日

核心内容概览

本周固定收益市场整体呈现稳中偏松的态势，流动性充裕，利率债和信用债均出现收益率下行，可转债表现出较强的防御性。同时，国际宏观环境相对平稳，国内政策层面释放出积极信号，为债市提供一定支撑。

一、市场走势分析

1. 利率债走势

• 国债收益率下行：本周1年期国债收益率收盘为 3.4693%，较上周下行11个bp；5年期国债收益率收盘为 4.0036%，较上周下行4个bp。
• 流动性宽松：尽管央行本周净回笼资金600亿元，但市场流动性依然保持宽松，周三三年期国债招标结果显示资金面充裕。
• 短期震荡，长期下行趋势：由于央行未下调正回购利率，利率债走势短期可能震荡，但整体利率下行趋势未变。

2. 信用债走势

• AA企业债收益率下行：5年期AA评级企业债收益率为 6.6849%，较上周下行24.59个bp。
• 信托违约风险上升：5月是信托到期兑付的高峰期，违约风险加大，投资者需警惕低等级信用债。
• 高票息品种机会凸显：信用利差缩窄，高资质信用债品种存在较大投资机会。

3. 可转债走势

• 转债优于正股表现：本周转债平均下跌 0.27%，而正股平均下跌 1.49%，显示可转债的防御性优势。
• 小盘转债表现不佳：受创业板下跌影响，中小盘转债跌幅较大，建议后市回避小盘转债，逐步增配银行等大盘转债。

二、宏观背景分析

1. 国内宏观背景

• 货币政策保持稳健：央行继续实施稳健货币政策，强调“灵活运用货币政策”，市场对降准预期增强。
• 外汇占款与人民币贬值：3月央行外汇占款新增1742亿元，人民币贬值压力持续。
• 出口数据略好：4月出口同比增长 0.9%，贸易顺差扩大 1.8%，但整体出口仍承压。
• 京津冀产业转移：大红门部分产业功能将迁至白沟，推动区域经济结构调整。

2. 国际宏观背景

• 英欧央行维持政策不变：英国和欧洲央行均未调整利率，符合市场预期，显示经济复苏仍不稳固。
• 美国经济数据向好：美国4月ISM非制造业PMI升至 55.2，为八个月新高；3月消费信贷增加 175.3亿美元，显示消费市场回暖。
• 失业金人数下降：美国初请失业金人数降至 31.9万，表明就业市场有所改善。

三、利率与资金面分析

1. SHIBOR利率走势

• 整体下行：隔夜SHIBOR下行 27个bp 至 2.2205%，7天SHIBOR下行 94个bp 至 3.1940%，1个月SHIBOR下行 83个bp 至 3.7730%，1年SHIBOR与上周持平，为 5.0000%。
• 流动性宽松：尽管央行净回笼600亿元，但资金面仍保持宽松，国债招标结果进一步佐证了这一点。

2. 银行间质押式回购利率走势

• 利率持续下行：一天回购利率下行 26个bp 至 2.2082%，7天回购利率下行 90个bp 至 3.1729%，1个月回购利率下行 80个bp 至 3.6971%，三个月回购利率下行 12个bp 至 4.4397%。
• 资金面宽松信号明显：回购利率下行表明市场资金供给充足，流动性保持稳中偏松。

四、一级市场发行情况

• 发行规模下降：本周共发行债券 110只，发行总额 1737.20亿元，较上周下降 43.57%。
• 主要发行品种：金融债、短期融资券和国债为发行前三，占比分别为 37.42%、25.46% 和 16.46%。
• 短期融资券放量：由于短期利率较低，短期融资券发行量增加，融资成本下降。

五、政策动向

• 长江经济支撑带指导意见即将出台：国家发改委牵头制定的《指导意见》进入讨论阶段，交通先行将做大上海、武汉、重庆航运中心，覆盖50万人口以上城市，年内有望正式发布。
• 国家信用体系建设规划即将公布：信用体系建设方案已上报国务院，计划在2017年建成统一信用信息平台。
• 放宽投资准入：商务部正在研究推动放宽投资市场准入，包括修订“外资三法”和建立负面清单管理模式。
• 期货法草案进入审议阶段：全国人大财经委将审议期货法草案第一稿，推动金融市场规范发展。

六、分析师简介

• 贾国文：中国民族证券研究所金融工程部负责人，CFA中国战略顾问，拥有丰富金融从业经验，曾在建行、人行、民族国投、民族证券任职。
• 研究领域：债券、股指期货、分离债等，发表多篇研究报告，拥有个人债券专栏。

七、投资建议

• 利率债：收益率持续下行，建议关注中长期国债。
• 信用债：警惕低等级信用债风险，关注高资质、高票息品种。
• 可转债：防御性突出，建议增配银行等大盘转债，回避中小盘转债。

八、免责声明

• 本报告仅供中国民族证券客户使用，未经许可不得复制、分发或转载。
• 报告内容基于公开资料，仅供参考，不构成投资建议，不承担由此引发的任何损失责任。