20241023-交银国际证券-李宁-02331.HK-3季度流水因客流量压力而承压；预期4季度表现好于前三季度_5页_362kb

李宁第三季度业绩分析与第四季度展望

截至2024年10月23日，交银国际发布研究报告分析李宁（2331HK）。报告指出，李宁2024年第三季度业绩承压，但第四季度预计优于前三季度。

三季度表现

• 零售流水下滑：第三季度全渠道零售流水同比下滑中个位数，环比压力加大。线下渠道因客流量不足，表现疲软，下滑中高位数；线上渠道保持中个位数增长。
• 渠道分化：线下零售渠道同比下滑中个位数（环比压力加剧）；批发渠道延续高个位数下滑；电商流量虽整体承压，但国庆假期恢复明显，电商渠道增长达30%-40%。
• 折扣压力：为维持库存健康，公司加大终端折扣力度，第三季度折扣率深度同比持平且批发渠道折扣幅度更高。

四季度展望

• 业绩改善预期：尽管三季度承压程度高于上半年，但因双十一预售符合预期，销售指标环比改善，并受低基数影响，预计第四季度业绩将好于前三季度。
• 毛利率压力：管理层预期全年毛利率改善1个百分点，但专业品类（如跑步）增长强劲，部分抵消折扣及低价产品拖累。

财务预测与评级

• 收入预测：预计2024年收入低个位数增长，净利润率低双位数，与市场预期一致。
• 目标价与评级：维持目标价1,489港元，中性评级，建议观望。

投资者需知

• 报告包含分析师披露、关联方关系及免责声明，投资者应警惕潜在利益冲突。
• 财务数据基于交银国际预测，供参考。